ishael

גודל: px
התחל להופיע מהדף:

Download "ishael"

תמליל

1 (1993) בע"מ A2 דוח אנליטי מרץ 2007 ישאל אמלט השקעות דירוג סדרה הדירוג ניתן לגיוס אג"ח בסך של עד 150 מיליון ש"ח, שנועד בחלקו להחליף חוב קיים, באופן שיתרת החוב הפיננסי של החברה, העומדת ערב הגיוס על סך של כ- 137 מיליון ש"ח (נתון המחושב על בסיס נתוני פרופורמה, ומתחשב בעסקאות שבוצעו לאחר ועד למועד דוח זה), תגדל לסך של כ- 175 מיליון ש"ח. האג"ח ישאו ריבית והצמדה ויעמדו לפרעון בשמונה תשלומים שנתיים שווים החל משנת מח"מ הסדרה הוא כ- 6.0 שנים. יתרת המזומנים שיוותרו לאחר הגיוס והחלפת החוב, בצירוף היתרות הנזילות של החברה ערב הגיוס, מיועדים להשקעות חדשות. פרופיל החברה ישאל אמלט השקעות (1993) בע"מ ("ישאל" או "החברה") הינה חברת השקעות העוסקת ישירות ובאמצעות חברות בנות בהשקעה בחברות בתחומי המסחר, התעשייה, הנדל"ן והטכנולוגיה, בעיקר כאלו הפועלות מישראל. תיק האחזקות הינו ברובו חדש, והתהווה מאז החלפת השליטה בישאל, בחודש אפריל גיוס החוב נשוא דירוג זה נועד בחלקו לממן החלפת חוב בנקאי, שמימן השקעות שבוצעו בשנה החולפת. פורטפוליו האחזקות מצוי עדיין בשלבי התהוות, ולחברה תוכניות להשקעות נוספות בטווח הקרוב והבינוני, בתחומים קיימים וחדשים. השקעות חדשות ימומנו בין השאר מעודפי מזומנים שיוותרו לאחר גיוס האג"ח והחלפת החוב הבנקאי. האחזקות העיקריות של ישאל למועד דוח זה הינן: אורין רשתות פארם וקוסמטיקה בע"מ ("אורין"), חברה פרטית המוחזקת על ידי ישאל בשיעור של 90.0% בזכויות ההון וההצבעה (כ- 75% בדילול מלא), ומחזיקה בעלות מלאה בניופארם דראגסטורס בע"מ ("ניופארם") המפעילה רשת חנויות פארם של 51 סניפים. ישאל רכשה 100% ממניות אורין בחודש יולי 2006 בתמורה לסך של כ- 82 מיליון ש"ח, מתוכם כ- 42 מיליון ש"ח כהלוואות בעלים באורין. במהלך חודש פברואר 2007 מכרה ישאל 10% ממניות אורין לצד שלישי, לרבות אופציה להקצאה נוספת של 16.53% ממניות אוריין לאותו גורם, בתמורה לסך של כ מיליון ש"ח; מפעלי ע. שנפ ושות' בע"מ ("שנפ"), חברה פרטית העוסקת בייצור ובשיווק של מצברים בישראל ובחו"ל (שיעור אחזקה של 50.0% בהון המניות ובזכויות ההצבעה), ("פינקלשטיין"), ומוחזקת על ידי ישאל משנת חברה פרטית המוחזקת בשיעור של כ- 60% פינקלשטיין עוסקת בייצור מוטות ברונזה, ;1991 יציקות פינקלשטיין בע"מ בהון המניות ובזכויות ההצבעה. פליז וסגסוגות נחושת ושיווקם לענפי תעשייה בישראל ובחו"ל. האחזקה בפינקלשטיין נרכשה על ידי ישאל בחודש פברואר 2007 בתמורה לסך של כ מיליון ש"ח; ("FKG"),Franz Kalff Gmbh חברה פרטית העוסקת בפיתוח ושיווק של מוצרי עזרה ראשונה ליצרני רכב ושיווק מוצרי בטיחות לרשתות שיווק בגרמניה. המניות של,FKG שנרכשו בדצמבר 2006 בתמורה לסך של כ- 6.0 מיליון יורו. ישאל מחזיקה ב- 100% מהון נכון למועד הדוח לחברה אין השקעות בתחום הנדל"ן, אולם היא מצויה במו"מ להשקעות בתחום ייזום נדל"ן למגורים במזרח אירופה ובאזורים מתפתחים אחרים. הנהלת החברה הצהירה על מדיניותה להגביל את היקף ההשקעות העתידיות בייזום נדל"ן (חלקה בהון העצמי) לסכום של עד 6.0 מיליון דולר, ולבצען בשיתוףעם יזמים מקומיים. בנוסף להשקעות העיקריות לעיל, מחזיקה ישאל שיעורי אחזקה נמוכים במספר קרנות הון סיכון וחברות טכנולוגיה בהיקף השקעה כולל של כ- 8.0 מיליון ש"ח ליום מחבר: סיגל יששכר ראש צוות האחזקות בתחום הטכנולוגיה היוו בעבר מרכיב מהותי בתיק האחזקות, אולם חלקן הגדול נמחק בשנים אנשי קשר: אביטל בר דיין סמנכ"ל, ראש תחום תאגידים ומוסדות פיננסיים מידרוג בע"מ מגדל המילניום רח' הארבעה 17 תל-אביב, טל': פקס: >>> דוח אנליטי 1

2 כמו כן לחברה השקעה פיננסיות לטווח ארוך במניות Delek US Holdings בשווי של כ מיליון ש"ח ליום בשנת 2006 מימשה החברה את אחזקותיה (30%) במניות כימיפל בע"מ בתמורה לסך של כ- 8.5 מיליון ש"ח וללא רווח הון , ,100 74,669 20,028 1,352 1, ,965 52,327 18, , , % ,794 71, ,773 48,893 1,172 1, , ,308 10, , , % 2.31 ישאל: מאזן סולו* אלפי ש"ח מזומנים ושווי מזומנים ני"ע סחירים ** השקעה בחברות מוחזקות חברות אחרות קרנות הון סיכון רכוש אחר סך נכסים חוב פיננסי זכאים אחרים הון עצמי סך התחייבויות והון עצמי הון עצמי / סך נכסים שווי ספרים אחזקות ומזומן / חוב פיננסי * החברה אינה מפרסמת מאזן סולו רבעוני. על פי אומדני מידרוג, נכון למועד הדוח, יתרת ההשקעות בחברות המוחזקות, חברות אחרות וקרנות הון סיכון, בעקבות עסקאות שבוצעו במהלך שנת 2006 וברבעון הראשון של שנת 2007, הינו כ- 229 מיליון ש"ח. הגידול בהשקעות מומן בירידה ביתרות המזומנים ובגידול בחוב הפיננסי שעומד על כ- 137 מיליון ש"ח למועד הדוח. ישאל: הרכב תיק האחזקות לחודש ינואר 2007 החברה המוחזקת אורין (ניו פארם) שנפ פינקלשטיין פראנף קאלף דלק ארה"ב השקעות אחרות סך השקעות בחברות מוחזקות, שיעור אחזקה 90% 50% 60% 100% 1.0% עלות בספרים במיליוני ש"ח מועד רכישה יולי פברואר 2007 דצמבר 2006 יוני-דצמבר 2006 < < < דוח אנליטי 2

3 תאור האחזקות העיקריות שנפ (50%) שנפ הינה חברה פרטית העוסקת בייצור, שיווק ומכירה של מצברי התנעה לכלי רכב מסוגים שונים לשוק המקומי ולחו"ל. שנפ מייצרת מצברים לכל סוגי כלי הרכב, לרבות ציוד מכני כבד וטנקים. שנפ הינה החברה הגדולה בישראל בתחום הייצור והשיווק של מצברים עם נתח שוק מוערך של כ- 44% ממכירות המצברים בישראל. המתחרה השנייה בגודלה הינה וולקן מצברים בע"מ המחזיקה בנתח שוק של כ- 30%. יתר השחקנים בשוק הם בעיקר יבואנים. פעילות הייצור של שנפ נעשית במפעל שנפ באזור התעשייה הצפוני בנתניה. ניצולת הייצור בחברה עומדת על כ- 70% מכושר הייצור המרבי במתקנים הקיימים. בסוף שנת 2006 העסיקה החברה כ- 133 עובדים, מרביתם עובדי ייצור ומכירות. מרבית מכירות שנפ הן לשוק המקומי (כ- 88% מהמכירות בשנת 2006 ו- 92% בשנת 2005). בשנה האחרונה הגדילה שנפ באופן משמעותי את המכירות לייצוא, בעיקר למערב אירופה, באמצעות מכירות למותגים פרטיים. העופרת מהווה מרכיב מרכזי בייצור המצברים ועלותה בשנת 2006 היוותה כ- 79% מעלות חומרי הגלם של שנפ וכ- 50% מסך עלות המכר. העופרת הינה סחורה עולמית (Commodity) שמחירה נקבע בבורסת המתכות בלונדון, ומושפע מכוחות ביקוש והיצע העולמיים. מחירי העופרת מצויים במגמת עלייה מאז תחילת העשור ומאופיינים בתנודתיות גבוהה יחסית, בעיקר בשנתיים האחרונות. העופרת הינה סחורה במחסור שמצבוריה העולמיים מצויים במגמת ירידה. הצמיחה המואצת במזרח אסיה, ובעיקר בסין, הובילה לגידול ניכר בביקושים לעופרת. העלייה במחירי העופרת בשנים האחרונות והתנודתיות הרבה בהם הובילה להזנת הביקושים גם מגורמים ספקולטיביים. רכישות העופרת מתבצעות משני מקורות עיקריים: עופרת נקייה מיובאת ממקומות שונים בעולם ועופרת מורכבת המיוצרת בישראל ממחזור של מצברים ישנים. לשנפ תלות ביצרן העופרת המורכבת שהינו היחידי בישראל בתחום. המכירה והשיווק נעשים בעיקר בשיווק ישיר, באמצעות חמישה סניפים הפרוסים בכל רחבי הארץ, שלושה סניפים מרכזיים בבעלות שנפ ושניים נוספים בבעלות זכיינים. בנוסף, לשנפ כ- 19 מפיצים הרוכשים ממנה את המצברים ומשווקים אותם בעיקר לקמעונאים. לקוחות שנפ כוללים חשמלאי רכב, יבואני רכב (הרוכשים מצברים למוסכים המורשים מטעמם), ארגונים ציבוריים ופרטיים המחזיקים ציי רכב, משרד הביטחון, רשתות שיווק, חברות גרירה וחברות השכרת רכב. אין לשנפ לקוח שמהווה מרכיב מהותי במכירות. שנפ אחראית לתקינותם של המצברים שהיא מוכרת לפרקי זמן הנעים בין 12 ל- 25 חודשים. שנפ מפרישה בדוחותיה הכספיים סכומים בגין החזרות, כאשר ההפרשה נקבעת על פי ניסיון העבר. מרבית המצברים המוחזרים משמשים את שנפ למחזור והפקת עופרת ממוחזרת. שיטות היצור של שנפ מאפשרות עמידות גבוהה בטעינת יתר וחיי מדף של עד כ- 12 חודשים ללא צורך בטעינה נוספת. שנפ נוסדה בשנת 1951 ומוחזקת על ידי ישאל משנת שנפ הינה חברה ותיקה ובעלת מיצוב גבוה ואיתן בתחום פעילותה, המתבטא בנתח שוק גבוה וברווחיות גולמית גבוהה ויציבה. שנפ רשמה בשנתיים האחרונות גידול בהכנסות, תוך שמירה על רווחיות גולמית גבוהה, בשל עלייה במחירי המצברים וגידול במכירות לייצוא. תהליך הייצור בשנפ מתבסס על עופרת מסוגים שונים, שמחיריה האמירו בשנתיים האחרונות, בשל מחסור עולמי במוצר זה, והם מאופיינים בתנודתיות רבה. כמו כן לשנפ תלות ביצרן יחיד בישראל של עופרת ממוחזרת. מפעלי שנפ באזור התעשייה הישן של נתניה טעונים השקעות בייעול שרשרת הייצור. מעבר לכך שוקלת שנפ להעתיק את המפעלים לאזור אחר, תוך שיפור שרשרת הייצור בהיקף השקעה משמעותי. פעילות הייצור של שנפ כרוכה בפליטה של חומרים מזהמי אוויר והיא נדרשת לעמוד בחוקים ובתקנות שונות בקשר עם הפחתת זיהום וצמצום הפגיעה באיכות הסביבה. למועד דוח זה אין כנגד שנפ תביעות בנושאים אלו ולהערכת ההנהלה היא עומדת בכל דרישות החוק. שנפ מתעתדת לגייס חוב פיננסי בתקופה הקרובה כדי לממן השקעות ברכוש קבוע והתרחבות נוספת. גיוס החוב עשוי להיות מלווה בהנפקת הון מניות ובחלוקת דיבידנד משמעותי ערב ההנפקה. ערב כל המהלכים הללו, לשנפ הון עצמי של כ- 63 מיליון ש"ח, הנובעים מעודפים צבורים ומהווים כ- 63% מהמאזן ויתרת חוב פיננסי נמוכה. >>> דוח אנליטי 3

4 שנפ: תמצית תוצאות הפעילות (באלפי ש"ח) ,005 29,730 7, % 9.0% 84,339 56, % ,730 38,281 11, % 11.7% 99,443 62, % הכנסות רווח גולמי רווח נקי רווח גולמי % רווח נקי % סך הנכסים הון עצמי הון עצמי/מאזן פינקלשטיין (60.0%) ישאל רכשה 60% מהון המניות של פינקלשטיין בחודש ינואר 2007 בתמורה לסך של כ מיליון ש"ח, מתוכם כ- 55 מיליון ש"ח שולמו במועד העסקה, והיתר ישולמו בתום שנה. חברת פינקלשטיין עוסקת מזה 30 שנה בתחום של ייצור מוטות ברונזה, פליז וסגסוגות נחושת למיניהן, ומכירתם לענפי תעשייה שונים בשוק המקומי ולייצוא. בתום שנת 2005 הגדילה פינקלשטיין את אחזקותיה בחברת מעוף מתכות אל ברזליות בע"מ ("מעוף") משיעור של 50% ל- 100%. מעוף עוסקת בייצור ושיווק של מוטות פליז, בטכנולוגיית עיבוד שונה מזו של פינקלשטיין. מוצרי פינקלשטיין הם בעיקר מוטות חצי מוגמרים, המשמשים תעשיות סופיות או קבלני משנה בתעשייה. היתרון היחסי הבולט של פינקלשטיין הינו יכולתה לייצר מגוון רחב של מוצרים, הן בהיבט של סגסוגות מתכת שונות, והן בהיבט של גדלים. כמו כן החברה עומדת בקשת רחבה של תקנים מחמירים. החברה פועלת באופן מתמשך להגדלת קשת המוצרים. חומר הגלם העיקרי למוצרי החברה הינו הנחושת, המשולבת עם שורה של חומרים נוספים כמו אבץ, בדיל ועופרת, לייצור הסגסוגת הסופית. מחירי חומרי הגלם של החברה עלו במידה ניכרת בשנת 2006, בהמשך לעלייה חדה שנרשמה גם בשנת הנחושת נרכשת בעיקר בישראל ממספר ספקים. מחיר נחושת בבורסת המתכות של לונדון ינואר 1998 עד דצמבר 2006 (דולר לטון) מכירות פינקלשטיין (במאוחד עם מעוף) הסתכמו בתשעת החודשים הראשונים של שנת 2006 בכ- 117 מיליון ש"ח, לעומת היקף מכירות של כ- 85 מיליוני ש"ח בשנת הגידול במכירות בשוק המקומי ובייצוא נבע משני גורמים עיקריים: גידול במגוון המוצרים שיוצרו ונמכרו במענה לביקושים (גידול במגוון סגסוגות הנחושת ומגוון הצורות והגדלים של המוטות המיוצרים בפינקשלטיין ובמעוף) ועלייה ברמת המחירים הממוצעת, שנבעה ברובה מהתייקרות במחירי הנחושת העולמיים. כ- 50% מהיקף המכירות של פינקלשטיין הינו ליצוא, בעיקר לגרמניה, אנגליה וארה"ב. לקוחותיה בחו"ל הם בעיקר מפעלים בענפי התעשייה השונים ומפיצים ברחבי העולם. הגידול במכירות והשיפור ברווח הגולמי (בעיקר בשל שיפור תמהיל המוצרים ועליית מחירים) הובילו לגידול חד ברווח הנקי של החברה, שהסתכם בכ- 21 מיליון ש"ח בתשעת החודשים הראשונים של שנת יתרת ההון העצמי של < < < דוח אנליטי 4

5 פינקלשטיין ליום הסתכמה בכ- 45 מיליון ש"ח, ממנה חולקו במהלך הרבעון האחרון של השנה כ- 20 מיליון ש"ח דיבידנד טרם למכירתה (יתרת ההון מהמאזן פרופורמה לאחר חלוקת הדיבידנד היא לפיכך כ- 34% ). סך הנכסים של פינקלשטיין ליום 30 בספטמבר 2006 הסתכמו בכ- 80 מיליוני ש"ח ואילו סך התחייבויותיה לאותו מועד הסתכמו בכ- 35 מיליוני ש"ח. פינקלשטיין: תמצית תוצאות הפעילות (אלפי ש"ח)* /06 29,132 42, ,391 מכירות 4,235 7,091 33,413 רווח גולמי 5,067 5,030 30,197 רווח תפעולי 1,534 2,853 רווח נקי לפני חלק ברווח חברה בת (רלוונטי עד 2006) Na 3,043 - חלק החברה בתוצאות חברה מוחזקת (50%) Na 5,896 20,858 רווח נקי כולל חלק ברווחי חברה בת (עד 2006) 14.5% 16.9% 28.5% רווח גולמי % 17.4% 12.0% 25.7% רווח תפעולי % * אין להשוות את נתוני שנת 2006 לשנים קודמות בשל איחוד מלא של תוצאות חברה בת החל משנת נתוני המכירות, הרווח הגולמי והרווח התפעולי לשנים 2005 ו הם סולו ואינם כוללים את החברה המאוחדת. בשנת 2006 הנתונים מאוחדים פרנץ קאלף (100%) פרנץ קאלף נרכשה על ידי ישאל מקבוצת וורלד גרופ בחודש דצמבר 2006 תמורת סך כולל של כ- 6.0 מיליון אירו, מהם כ- 4.5 מיליון אירו ששולמו במזומן (סכום דומה להון העצמי של הנרכשת במועד הרכישה), כ- 1.0 מיליון אירו שישולמו בשני תשלומים בתוך שנתיים וכ- 0.5 מיליון אירו ישולמו כעבור שנתיים, מותנה בעמידה בביצועים. פרנץ קאלף הינה חברה פרטית שנוסדה בגרמניה בשנת עד לשנת 1996, עסקה פראנץ קאלף בייצור ומכירה של ערכות עזרה ראשונה. בשנת 1996, לאחר מספר שנות פעילות הפסדיות, העבירה את פעילות הייצור לקבלני משנה והתמקדה בסחר, תכנון ומכירה של ערכות עזרה ראשונה לרכב, לבית, למוסדות ולפעילות ספורט באירופה, ובעיקר בגרמניה. ומאז שנת 1997 הינה חברה רווחיות. אור), החל משנת 2005 פעלה להרחבת המכירות לקמעונאים, תוך מינוף הקשרים שפיתחה מול רשתות קמעונאיות גדולות, בעיקר בגרמניה. במסגרת זו היא עוסקת, מעבר לפעילות בתחום של ערכות עזרה ראשונה כאמור לעיל, בשיווק ומכירה של מגוון מוצרים ממזרח אסיה, לרבות מוצרי בטיחות לרכב (משולשי אזהרה, חליפות אזהרה ומחזירי ביגוד, הקמעונאי ציוד לחיות מחמד, מגוון אביזרי בטיחות, מוצרים המיועדים למבוגרים, וכיוב', ומכירתם לשוק בעיקר לרשתות שיווק גדולות וליצרני רכב. חלק מהמוצרים הם פרי פיתוחה העצמי. פרנץ קאלף נחשבת לאחד הספקים המובילים בתחום ערכות העזרה הראשונה בגרמניה, שבו קיימת חשיבות ניכרת למוניטין ולאמינות של ספקית הערכות. השוק בגרמניה הוא בין הגדולים בתחום בגלל חקיקה המחייבת את כל בעלי הרכב להחזיק ערכת עזרה ראשונה ברכבם. הרשתות REWE Metro Group ו- ALDI מהוות לקוחות עיקריים של פרנץ קאלף, והיא בעלת קשרים ארוכי טווח עם לקוחותיה. מרבית המוצרים המשווקים על ידה מיוצרים בגרמניה. בשנים האחרונות היא פעלה להרחיב את היקף המוצרים המיוצרים בסין, ובשנת 2006 הסמיכה יצרן סיני ראשון למוצרי העזרה הראשונה. סך הנכסים של פרנץ קאלף ליום הסתכם בכ- 6,411 אלף יורו וסך ההתחייבויות לאותו מועד הסתכמו בכ- 2,409 אלף יורו. הונה העצמי לאותו מועד הסתכם בכ- 4,002 אלף יורו המהווה כ- 62% מהמאזן. מכירות רווח גולמי רווח תפעולי רווח נקי רווח גולמי % רווח תפעולי % פרנץ קאלף: תמצית תוצאות הפעילות (אלפי יורו) ,401 3, % 4.8% ,608 2, % 3.0% 1-9/06 11,284 2,587 1, % 9.0% >>> דוח אנליטי 5

6 כ( ניו-פארם (90%) ניו-פארם הינה רשת הפארם השנייה בישראל הכוללת 51 סניפים בסוף שנת 2006, מהם תשעה סניפים חדשים שנפתחו במהלך בשנת שבעה מבין הסניפים הינם בתי מרקחת פרטיים קטנים שהושכרו על ידי הרשת תחת המותג "ניו-פארם מדיקל" החל משנת הכנסות ניו-פארם נובעות מארבעה תחומי מוצרים עיקריים: תרופות מרשם ותרופות OTC (כ- 22% מההכנסות לתקופה ינואר-ספטמבר 2006), מוצרי טבע (כ- 12% ) מוצרי קוסמטיקה -32%) ומוצרים כלליים (טואלטיקה, מוצרי תינוקות ומוצרי נוחות אחרים: כ- 34% מההכנסות). שיעור הרווחיות של תחום התרופות הינו נמוך יחסית, אולם, בדומה לכל רשתות הפארם, הוא מהווה עוגן עסקי ושיווקי חזק מאוד. 1 קופות החולים מהוות כ- 6.0% מהכנסות הרשת (בעיקר בתחום תרופות המרשם) והיתר נובעות מלקוחות פרטיים. בישראל פועלת רשת פארם אחת נוספת סופר פארם, המתחרה העיקרית של ניו-פארם. על פי הערכות הנהלת ניו- פארם, חלקה של סופר-פארם מבין שתי הרשתות הינו 80% והיא מחזיקה כ- 112 סניפים בפריסה ארצית, עם יתרון ברור בהיקף הפריסה באזור המרכז, ירושלים והדרום (לניו-פארם נוכחות בולטת באזור הצפון השל השתייכותה ההיסטורית לרשת קו אופ צפון). להערכת מידרוג, הפדיון למ"ר בסופר-פארם גבוה באופן משמעותי מזה של ניו- פארם והיא בולטת לטובה בתחום המותג הפרטי. שוק רשתות הפארם בישראל נהנה בשנה החולפת משיעורי צמיחה גבוהים יחסית. על פי נתונים של חברת המחקר נילסן, תחום טיפוח הפרט ברשתות הפארם רשם צמיחה של 2.9% במכירות בשנת 2006 ותחום טיפוח הבית עלה בשיעור של 4.2%. על פי נתוני נילסן, הרגלי הצריכה בישראל מצביעים על העדפה לרשתות הפארם ולבתי המרקחת בתחומים של מוצרי בריאות וטיפוח, על פני הרשתות הכלליות (על פי נתוני נילסן 85% מהצרכנים העידו כי הם קונים מוצרי בריאות ויופי בעיקר בבתי מרקחת ובפארמים, לעומת 54% בעולם. להערכת מידרוג, מבנה שוק הפארם בישראל, שבו רשת אחת דומיננטית השולטת בשוק הינו חריג, ועשוי להצביע על פוטנציאל גידול משמעותי לרשת מתחרה. בו במקביל, התחרות בשוק חריפה, וכוללת, מלבד השחקנית הדומיננטית, את בתי המרקחת הפרטיים בתחום התרופות והטבע, את רשת המשביר לצרכן הדומיננטית ואת רשת אפריל בתחום הקוסמטיקה, וכמובן את הרשתות המזון בתחום המוצרים הכלליים ומוצרי הטיפוח. ניו-פארם נרכשה על ידי ישאל כשהיא חברה הפסדית ובעלת הון עצמי שלילי, תוצאה של בעיות ניהוליות ושווקיות חריפות. ניו-פארם סבלה בין השאר מפריסה חלשה, מניהול ועיצוב מוזנח של חלק מהסניפים וממרכיב גבוה של סניפים הפסדיים או מאוזנים, יחסית לסניפים רווחיים. בדומה לרשתות שיווק אחרות, מרבית המכירות מתבצעות במזומן ללקוחות פרטיים, ומבנה ההון החוזר אמור להוות חוזקה תזרימית עבור הרשת. חרף זאת, עד לשנת 2005 נכשלה הרשת בניהול תזרים המזומנים וסבלה מגרעון בהון החוזר, שנבע מיתרות מלאי גבוהות מאוד ואשראי ספקים נמוך יחסית. מאז החלפת השליטה בניו פארם, בוצעו ברשת מספר שינויים מהותיים, הכוללים: נקיטת צעדים טקטיים לשיפור תזרים המזומנים, לרבות הגדלת הבונוסים מספקים, שיפור תנאי האשראי מספקים, הורדת ממוצע ימי המלאי והגדלת מסגרות האשראי מהבנקים; סגירת סניפים לא רווחים (בעיקר סניפים שפעלו בתוך רשת קלאבמרקט) והתייעלות ברמת המטה וברמת הסניפים; השקעה במערכות מחשוב חדשות המקשרות את כל סניפי הרשת והמטות; הרחבת הפריסה תוך שינוי הקריטריונים לפתיחת סניפים חדשים. ניו פארם מתמודדת מול מתחרה חזקה מאוד, החולשת על נתח שוק גדול מאוד, וחזקה מניו פארם במרבית הפרמטרים (מכירות למ"ר, נתח שוק, מועדון לקוחות, מותג פרטי, ועוד) אולם, השינויים האמורים הציבו בסיס לשיפור בתוצאות הפעילות של ניו-פארם. מכירותיה של ניו-פארם גדלו בשיעור של כ- 8% ברבעון השלישי של 2006 בהשוואה לרבעון המקביל, ובשיעור של 6.0% בתשעת החודשים הראשונים של השנה. שיעור הרווח הגולמי ושיעור 1 אופן התקשרותה של ניופארם עם קופות החולים, למעט קופ"ח כללית, הוא כדלקמן: ניופארם רוכשת בעצמה את מלאי התרופות מספקיה השונים. חברי הקופות נדרשים לשלם סכום מסוים עבור התרופות כפי שקובעות הקופות, כנגד הצגת מרשם. ניופארם גובה את התמורה מהלקוחות ואת הפער בין התמורה לבין עלות התרופה ("דמי ניפוק") היא גובה מקופות החולים. על פי תנאי ההתקשרות, קופות החולים זכאיות להנחות במקרים מסוימים, כתלות בהיקף המכירות. ההתקשרות עם קופ"ח כללית מבוססת על רכישת התרופות על ידי הקופה ומכירתם למבוטחים לפי מחיר שקובעת הקופה. כנגד מקבלת ניופארם מהכללית עמלות מכירה קבועות בגין כל מרשם. גם כאן ישנו מנגנון של הנחות המוענקות לקופה כתלות במחזור המכירות. < < < דוח אנליטי 6

7 הרווח התפעולי ביחס להכנסות שופרו, וכמו כן שופר באופן ניכר תזרים המזומנים מפעילות שוטפת. מדיניות ההתרחבות של הנהלת הרשת חותרת ליצור איזון בין צורכי המזומנים בטווח הקצר לבין צמיחה ארוכת טווח. נכון ליום לניו-פארם גירעון בהון העצמי וסך נכסיה, בהיקף של כ- 216 מיליון ש"ח ממומנים בעיקר מהלוואות בעלים והתחייבויות שוטפות לבנקים ולספקים. ישאל העמידה לניו פארם ערבות בעלים בסך של כ- 15 מיליון ש"ח כנגד מסגרת אשראי שקיבלה ניו פארם מבנק. מכירות רווח גולמי רווח תפעולי רווח נקי רווח גולמי % % רווח תפעולי בעלות, ניהול ואסטרטגיה ניופארם: תמצית תוצאות הפעילות (מיליוני ש"ח) (6.6) 30.6% 1% 1-9/ (4.4) 30.2% 1% 1-9/ % 1.3% Q (1.0) 29.6% 0.7% Q % 1.2% החלפת השליטה בחברה הובילה למומנטום השקעות אינטנסיבי, ופורטפוליו האחזקות מצוי עדיין בהתהוות ישאל נוסדה בשנת 1993, והחל משנת 1998 נסחרות מניותיה בבורסה לניירות ערך בתל אביב. בחודש אפריל 2005 נרכשה השליטה בישאל על ידי קמ"ן אחזקות (קבוצת מנדלסון) 2 בע"מ ("קמן אחזקות"; קמן אחזקות ביחד עם החברות הבנות תקרא להלן גם "קבוצת קמן") המחזיקה כיום 73.07% מזכויות ההון וההצבעה בחברה. יתר המניות מוחזקות על ידי משקיעים מוסדיים והציבור. קמן אחזקות הינה חברת אחזקות המשקיעה ישירות ובאמצעות חברות בנות בחברות הפועלות בעיקר בתחומי המסחר. קמן אחזקות נשלטת על יד מר רון אלרואי המחזיק (ישירות ובשרשור) כ- 75.2% מהון המניות וכ מזכויות ההצבעה. ישאל הינה זרוע ההשקעות בתחומי הקמעונאות, התעשייה והנדל"ן של קמן אחזקות. לקמן אחזקות נוספות בעיקר בתחום הסחר ישאל מהווה את זרוע ההשקעות של קמן אחזקות בתחומי הקמעונאות, התעשייה, ובעתיד גם הנדל"ן. קמן מחזיקה בזרוע אחזקות עיקרית נוספת המתמקדת בתחום הסחר בישראל ובארה"ב. מנכ"ל קמן הינו מר גיורא ענבר המכהן גם כיו"ר ישאל. סמנכ"ל הכספים של קמן הינו מר ערן סער, מנכ"ל ישאל. יו"ר קמן הינו מר רון אלרואי. מטה הניהול של קבוצת קמן הינו צר, יעיל ומהיר החלטה, כך להערכת מידרוג. בעלי המניות של ישאל הינם בעלי ניסיון עסקי ופיננסי ולהערכת מידרוג תורמים תרומה נכבדת לפיתוח העסקי של החברה ולנגישותה להשקעות חדשות מחד, ולמערכת הפיננסית מאידך. נושאי משרה וחברי דירקטוריון בישאל ניסיון / תפקידים נוספים תפקיד בישאל שם המנהל מנכ"ל קמן אחזקות, יו"ר דירקטוריון של מרבית חברות הקבוצה, לשעבר מנכ"ל פוינטר מקבוצת עדן; בעל תואר MBA יו"ר דירקטוריון גיורא ענבר סמנכ"ל הכספים של קמן; דירקטור בחברות הקבוצה; לשעבר סגן מנהל מח' תאגידים ברשות לני"ע; רו"ח ועו"ד. בעל תואר MBA מנכ"ל ערן סער רו"ח חשבת איריס שדה יו"ר דירקטוריון מעלות החברה הישראלית לדירוג ניירות ערך בע"מ, יו"ר דירקטוריון בנ. פלדמן ובנו בע"מ, ומכהן כדירקטור וחבר ועד במספר חברות וגופים נוספים. בעל תואר MBA דח"צ עמוס ספיר דירקטור בקבוצת גולדבונד בע"מ; דירקטור בחברת,SUPERCOM בוגר הנדסה אלקטרומכנית; בוגר ניהול כלכלי בכיר; בוגר ניהול תעשיות דח"צ חיים שולמן יועץ עצמאי לפרוייקטים בתעשיה; מוסמך הנדסת מכונות ובוגר מנע"ס דח"צ אלכס פטישי 2 חברה ציבורית שמניותיה נסחרות בבורסה לני"ע בתל אביב (לשעבר: "ישראל מנדלסון אספקה טכנית והנדסית בע"מ"). >>> דוח אנליטי 7

8 קבוצת קמן מבנה אחזקות כללי פברואר 2007 קמן אחזקות 73% 100% 59% 36% קו מנחה השקעות מופת קרן הטכנולוגיה לישראל מנדלסון אספקה טכנית* ישאל אמלט (1993) השקעות 100% 50% 50% 90% קמן סחר** אורין מפעלי שנפ שנפ אחזקות 60% יציקות פינקלשטיין FKG 100% 100% ניו פארם * מנדלסון אספקה טכנית מחזיקה 80% בחברת Doson Global Inc המחזיקה בחברות (100%) GFF Inc ו- DSP (100%) הפועלת בתחום הסחר במחברים לצנרת. ** קמן סחר מחזיקה בשש חברות בתחום הסחר במתכות, פלסטיקה וגומי אין מדיניות דיבידנד מוצהרת אם כי צפויה חלוקת דיבידנדים בשנים הקרובות יתרת ההון העצמי של ישאל ליום עומדת על כ- 157 מיליון ש"ח, הכוללים יתרת הפסד צבור של כ- 33 מיליון ש"ח והיתר הון מניות. בשנת 2005 חולק דיבידנד בסך של 18 מיליון ש"ח (ששולם בפועל בשנת 2006), אשר נבע ממכירת נכס נדל"ן במסגרת האחזקה בפי גלילות. להערכת מידרוג, החברה צפויה לחלק דיבידנדים בטווח הזמן הבינוני. אסטרטגיה עסקית המדגישה השבחת חברות או ניצול סינרגיה בין אחזקות, תוך רכישת חלק מהותי בשליטה ומעורבות ניהולית גבוהה הקווים המנחים לאסטרטגיית ההשקעות של ישאל, כפי שתוארו בפני מידרוג הינם כדלקמן: התמקדות בתחומים בעלי יתרון יחסי עבור ישאל בין אם אלו תחומים שהיא פועלת בהם זה מכבר או תחומים בהם יש למנהליה ניסיון עסקי נצבר השקעות בחברות בעלות פוטנציאל ליצירת רווחים ותזרימים משמעותיים ויציבים, ופוטנציאל ליצירת רווחי הון רכישת שליטה בחברות המוחזקות ומעורבות בניהול האסטרטגי, תוך שמירה על עצמאות ניהולית של החברה המוחזקת התמקדות בניהול הפיננסי של החברות המוחזקות, תוך הגדלת מינופן הפיננסי כניסה להשקעות בתחום ייזום הנדל"ן במדינות מתפתחות בהיקף מוגבל של עד כ- 6.0 מיליון דולר הצפת ערך של אחזקות עיקריות מתוכננת בטווח הקרוב והבינוני < < < דוח אנליטי 8

9 שיקולים עיקריים לדירוג אחזקות חזקות, ותיקות ויציבות בתחום התעשייה, ובפרט החברות שנפ ופינקלשטיין, המאופיינות במיצוב בולט לטובה בתחומי פעילותן, ברווחיות גבוהה המגובה בתזרימי מזומנים טובים ובאיתנות פיננסית טובה; רשת ניו פארם, אחזקה דומיננטית בפורטפוליו, החלה בשנה האחרונה במפנה ניהולי ושיווקי משמעותי שנועד להוביל אותה לעבר צמיחה ורווחיות, לצד שיפור בתזרים המזומנים. ניו פארם רשמה בשנה האחרונה גידול במכירות חנויות זהות ושיפור ניכר בתזרימי המזומנים. יחד עם זאת, לניו פארם אתגרים משמעותיים בתחום ההתרחבות, פרישת הסניפים, והפדיון למ"ר. להערכת מידרוג, ניופארם מהווה פוטנציאל להוות מקור של תזרימים ורווחים לישאל, אם כי זאת לא בטווח הזמן הקרוב; תיק האחזקות של ישאל הינו חדש ברובו ועדיין מצוי בשלבי גיבוש. כחברת השקעות, החברה בוחנת כל העת השקעות חדשות. מידרוג נסמכת על הערכתה את אסטרטגיית ההשקעות של ישאל עד כה, ואת איכות הניהול של החברה, בראייתה את תיק ההשקעות העתידי של ישאל; פורטפוליו האחזקות של החברה מורכב מחברות פרטיות גורם הפוגע ברמת הסחירות של התיק ובגמישות הפיננסית של ישאל לממש אחזקות במידת הצורך, ולמרות זאת, אחזקות השליטה מקנות לחברה יתרון אסטרטגי וגמישות פיננסית; בעלי המניות של ישאל הינם בעלי ניסיון עסקי ופיננסי ולהערכת מידרוג תורמים תרומה נכבדת לפיתוח העסקי של החברה ולנגישותה להשקעות חדשות מחד, ולמערכת הפיננסית מאידך; יחס הכיסוי של הנכסים (השווי הכלכלי הנאמד של הנכסים בתוספת התיק הנזיל) לחוב הפיננסי ברוטו לאחר הגיוס נאמד על ידי מידרוג בכ- 2.5, שהינו יחס המשקף איתנות פיננסית סבירה לחברות מסוגה של ישאל בדירוג קבוצת ה- A. מידרוג סבורה כי שמירה על יחס זה מהווה גורם מפתח בדירוג החברה. חוזקות האחזקות בתחום התעשייה בעלות מיצוב גבוה בתחומן, יתרונות תחרותיים ואיתנות שלוש האחזקות בתחום התעשייה: שנפ, פינקלשטיין ופרנץ קאלף מאופיינות ביציבות עסקית ופיננסית, רווחיות טובה יחסית וותק רב ומוניטין, המעניקים להן מיצוב גבוה בתחומן. שנפ: בעלת מיצוב ונתח שוק חזקים בשוק המקומי, מרכיב גדל של ייצוא, רווחיות גבוהה ויציבה ותזרימי מזומנים טובים. עם זאת לחברה אתגרים בצמיחה נוספת בשוק המקומי וכן היא עומדת בפני השקעות משמעותיות. פינקלשטיין: בעלת יתרונות תחרותיים בתחום המוצרים שלה, קשרים עסקיים ארוכי טווח מול לקוחות בארץ ובחו"ל, מרכיב גבוה של ייצוא, המצמצם את החשיפה לשוק המקומי, הכנסות ורווחיות במגמת עלייה חדה. פרנץ קאלף: פועלת בשוק הגרמני, בעלת קשרים עסקיים ארוכי טווח עם רשתות שיווק בולטות באירופה, מציגה רווחיות יציבה ומשתפרת. ניו-פארם חברה במפנה ניהולי ושיווקי ובעלת פוטנציאל ניכר לרווחיות ויציבות. העלייה ברמת החיים וההכנסה הפנויה מהוות רוח גבית לצמיחת הענף, וניו פארם בתוכו. עם זאת, דרכה עדין ארוכה ועליה לעמוד באתגרים משמעותיים מול מתחרה דומיננטית וחזקה שוק הפארם בישראל רשם צמיחה בשנת 2006 עם התאוששות הפרמטרים המאקרו כלכליים והעלייה בהכנסה הפנויה וברמת החיים. בתי המרקחת וההסכמים עם קופות החולים מהווים עוגן שיווקי חזק לרשתות הפארם. תחום הפארם נהנה ממספר מנועי צמיחה הכוללים את מוצרי הטבע ומוצרי הנוחות. לצד זאת, מאופיין השוק בתחרות גבוה הנובעת מהדומיננטיות של סופר-פארם ומריבוי שחקנים קטנים בתחומים מתמחים קוסמטיקה, בתי טבע ועוד). הפרמטרים הקריטיים להצלחה של רשתות פארם כוללים בין השאר (תרופות, את מיקום הסניפים ופרישתם הגיאוגרפית, גודל הסניפים ואיכות ניהול הסניפים. מרכיב משמעותי נוסף הינו ניהול המלאי, תנאי הסחר והרכש מול הספקים. ניו-פארם החלה בשנה האחרונה בתהליך של מפנה, הכולל שינויים ניהוליים, ארגוניים ופיננסיים, המהווה הזדמנות עבורה להפוך לרשת יציבה ורווחית יותר. אחד הפרמטרים המשמעותיים בניתוח ההתפתחות של רשתות שיווק הינו רמת המכירות בסניפים הזהים. להערכת מידרוג, בשנת 2006 חלה עלייה >>> דוח אנליטי 9

10 ניכרת במכירות סניפים זהים ברשת ניו-פארם. להערכת מידרוג, מודל הפעילות של סופר פארם מציב לניו-פארם אתגרים משמעותיים, המשמעותי של המתחרה. לצד הזדמנויות - שניהם נוכח נקודת המוצא של ניו פארם, מאפייני הענף ונתח השוק ניו- פארם: חוזקות מול סיכונים חולשות וסיכונים חוזקות מותג ומוניטין חזקים המהווים בסיס לחיזוק המיצוב פריסה נמוכה של סניפים יחסית למתחרה, בפרט באזור המרכז והדרום העסקי היעדר בידול משמעותי מול המתחרה פוטנציאל משמעותי להגדלת הפריסה ונתח השוק ענף הפארם בישראל רשם צמיחה בשנתיים האחרונות ענף המאופיין ברגישות מחיר גבוהה, בעיקר בתחום הקוסמטיקה המוזן ממבצעים והנחות והוא מאופיין בהשפעה חיובית מצד העלייה בהכנסה הפנויה וברמת החיים רווחיות גולמית גבוהה המהווה בסיס איתן לשיפור הרווחיות באמצעות התייעלות בסעיפי המכירה והשיווק שיפור משמעותי בתוצאות העסקיות ובתזרים המזומנים בשנת 2006 הנהלת החברה צופה המשך שיפור בתוצאות העסקיות ובתזרים גם בשנת 2007 תחום הטבע המהווה חלק משמעותי ממכירות החברה הינו תחום חזק, רווחי וצומח היעדר מוצר פרטי המהווה עוגן שיווקי ורווחי ברשתות שיווק בכלל, וברשת סופר פארם בפרט היעדר מועדון לקוחות המהווה אמצעי שיווק משמעותי בתחום נזילות וגמישות פיננסית נמוכות יחסית מרבית התרומה נובעת משיעור נמוך מהסניפים איתנות פיננסית נמוכה יחסית איתנות פיננסית סבירה יחסית לחברות מסוגה התואמת את קבוצת ה- A יתרת החוב הפיננסי של החברה ליום הסתכמה בכ- 82 מיליון ש"ח ויתרת ההון העצמי עמדה על כ- 157 מיליון ש"ח. אלו מימנו בעיקר את תיק האחזקות, שערכו המאזני עמד על כ- 157 מיליון ש"ח. בנוסף לחברה היו יתרות נזילות בסך של כ- 80 מיליון ש"ח שהורכבו בעיקר ממק"מ, אג"ח ומניות (חלק קטן), וכן פקדונות מובנים בסך של כ- 9 מיליון ש"ח. לאחר תאריך המאזן ביצעה ישאל שלוש עסקאות, שתוצאותיהן צפויות להשתקף במאזן לסוף הרבעון הראשון של שנת 2007: מכירת 10% מהאחזקות בניו-פארם תמורת סך של כ- 15 מיליון ש"ח (ורווח הון משוער של כ- 5.0 מיליון ש"ח), רכישת 60% ממניות פינקלשטיין תמורת סך של כ- 55 מיליון ש"ח ורכישת 100% מהון המניות של פרנץ קאלף תמורת סך של כ- 25 מיליון ש"ח. עסקאות אלו בוצעו במימון אשראי בנקאי ויתרות המזומנים של החברה. יתרת החוב הפיננסי של החברה לאחר העסקאות נאמד בכ- 137 מיליון ש"ח. בהתחשב בשלוש עסקאות אלו, ערך ההשקעות במאזן החברה יעמוד על 229 מיליון ש"ח. החברה שוקלת אפשרות לגייס אג"ח בהיקף של כ- 150 מיליון ש"ח, אשר חלקו ישמש להחזר אשראי בנקאי, באופן שסך יתרת החוב הפיננסי (אג"ח ואשראי מבנקים) תעמוד על כ- 175 מיליון ש"ח. בנוסף, החברה צפויה, בטווח הקרוב, לקבל דיבידנד משנפ לקראת הנפקת ההון המתוכננת לשנפ, בסך של כ מיליון ש"ח (זהו חלק החברה בדיבידנד שצפויה לחלק שנפ בסך של כ- 23 מיליון ש"ח), לקבל 15 מליון ש"ח כתוצאה ממכירת 10% ממניות אוריין וכן צפויה לקבל הזרמת הון בסך של כ- 10 מיליון ש"ח מהחברה האם, כנגד מימוש אופציות המוחזקות על ידי החברה האם. ארבעת המהלכים הללו (גיוס החוב והחזר חלק מהאשראי הבנקאי, קבלת הדיבידנד משנפ, מכירת אוריין ומימוש האופציה על ידי החברה האם) צפויים לבדם להעמיד את יתרת ההון העצמי של ישאל על סך של כ- 172 מיליון ש"ח (כ- 48% מהמאזן), את החוב הפיננסי על סך של כ- 175 מיליון ש"ח (כ- 50% מה- CAP ), ואת יתרות הנזילות על היקף של כ- 138 מיליון ש"ח. < < < דוח אנליטי 10

11 השווי המותאם של תיק ההשקעות גבוה מערכו בספרים, ובצירוף התיק הנזיל ומשקף יחס כיסוי חוב של 2.5 יחס המשקף איתנות פיננסית סבירה לחברות מסוגה של ישאל, התואם דירוג בקבוצת ה- A להערכת מידרוג, הערך הכלכלי של תיק האחזקות של ישאל עומד על כ- 300 מיליון ש"ח. ערך זה גבוה בכ- 85 מיליון ש"ח מערך הספרים (פרופורמה) של ההשקעות. עיקר הפער נובע מהאחזקות בניופארם ובשנפ. לגבי יתר האחזקות לא הונח פער משמעותי בין שווי הספרים לבין השווי הכלכלי, בשל סמיכות הזמנים למועד ביצוע ההשקעות. שווי כלכלי של תיק ההשקעות על פי אומדני מידרוג שווי תיק נזיל סך שווי נכסים חוב פיננסי ברוטו סך נכסים / חוב ברוטו נגישות טובה לשוק ההון של בעלי המניות מיליוני ש"ח כחברת אחזקות דינמית ופעילה בשוק ההון הישראלי, לחברה האם נגישות גבוהה לשוק עם יכולות פיננסיות מוכחות שעשויות לתרום לגמישות הפיננסית של ישאל. לישאל כוונות להנפיק הון בשנפ ובעתיד, גם בחברות נוספות. מהלכים אלו, ככל שיקרו, עשויים לחזק את ההון העצמי של ישאל, ובעיקר, לתרום לסחירות גבוהה יותר של תיק האחזקות. אחזקות שליטה במרבית החברות בתיק מחזקות את מעמדה של החברה וגמישותה הפיננסית לישאל אחזקות דומיננטיות במרבית חברות הפורטפוליו והדירקטורים מטעמה מכהנים ופעילים בכל הדירקטוריונים של החברות הבנות. אף כי החברה מדגישה את הניהול העצמאי של החברות המוחזקות, במידרוג מעריכים כי להנהלת ישאל תרומה ניכרת לפיתוח העסקי של החברות ולניהול הפיננסי. להערכת מידרוג, אחזקות השליטה מקנות לחברה יתרון אסטרטגי וגמישות פיננסית במקרה של מימוש אחזקות או הנפקת הון בחברות המוחזקות. גורמי סיכון פורטפוליו אחזקות צעיר שטרם התגבש במלואו, מעלה אי וודאות מסוימת לגבי יכולת ייצור תזרימי המזומנים העתידית תיק האחזקות של החברה התהווה בשנה האחרונה, ועדיין מצוי בשלבי גיבוש. בשל כך, לחברה אין היסטוריה פיננסית במתכונתה הנוכחית, המעידה על יכולת התרומה התזרימית של התיק עבור ישאל. בו זמנית, לחברה תוכניות להשקעות נוספות. מאפיין זה יוצר אי וודאות הן לגבי צורכי ההשקעה העתידיים והן לגבי יכולת התיק לייצר תזרימי מזומנים משמעותיים ופרמננטיים - גורם מפתח בדירוג של חברות אחזקה. יחד עם זאת, התיק כולל כיום שתי אחזקות ותיקות ומבוססות פינקלשטיין ושנפ - שהוכיחו יכולת ייצור מזומנים טובה ויציבה. להערכת מידרוג, התרומה של ניו-פארם לתזרימי המזומנים של ישאל בטווח הזמן הקרוב אינה צפויה להיות משמעותית. על בסיס תיק האחזקות הקיים, ורמת חוב כוללת של כ- 175 מיליון ש"ח, מעריכה מידרוג כי יחס הכיסוי בין הדיבידנדים הצפויים מהחברות הבנות לבין הוצאות הניהול והמימון נטו של החברה אינו גבוה במידה משמעותי מ- 1.0, לפחות בטווח הזמן הקרוב. סחירות נמוכה של תיק האחזקות מרביתן פרטיות סחירות תיק האחזקות בחברות השקעה הינו פרמטר חשוב בבחינת יכולת החזר החוב שלהן, על בסיס יכולתן לממש אחזקות בעת הצורך. נכון למועד דוח זה, כל האחזקות בתיק של ישאל הינן פרטיות, למעט השקעה פיננסית לטווח ארוך במניות דלק.US יחד עם זאת, אחזקות השליטה מקנות לחברה יתרון אסטרטגי וגמישות פיננסית. >>> דוח אנליטי 11

12 מרבית המניות המוחזקות משועבדות לטובת הלוואות בנקאיות שמימנו את רכישתן, והחלפת החוב הבנקאי באג"ח תשחרר אותן משיעבודים החברה שעבדה את מרבית המניות של החברות המוחזקות על ידה לטובת אשראי בנקאי. החזר חלק מהאשראי הבנקאי בעקבות הגיוס ישחרר חלק מהשעבודים. אופק הדירוג גורמים אשר עשויים לשפר את הדירוג שיפור ניכר ובעל אופי פרמננטי בתוצאות הכספיות של החברות המוחזקות השקעות חדשות שיש בהן להגדיל במידה ניכרת את ערך הנכסים של החברה ביחס לחוב הפיננסי השקעות חדשות שיש בהן להגדיל במידה ניכרת את יכולת ייצור תזרימי המזומנים של ישאל גורמים אשר עשויים להוביל להורדת הדירוג הרעה ניכרת בתוצאות הכספיות ובאיתנות הפיננסית של חברות מוחזקות מהותיות השקעות חדשות שיש בהם להגדיל במידה ניכרת את רמת הסיכון העסקי ו/או הפיננסי של הפורטפוליו ואינן עומדות בקנה אחד עם האסטרטגיה הכוללת של החברה גידול ברמת החוב הפיננסי ו/או ירידה בשווי הנכסים, באופן שיחס כיסוי החוב (היחס בין שווי הנכסים כולל תיק נזיל לבין החוב הפיננסי ברוטו) ירד במידה משמעותית, על פי הערכות מידרוג, מרמה של 2.5 < < < דוח אנליטי 12

13 סולם דירוג התחייבויות דרגת Aaa השקעה דרגת השקעה ספקולטיבית התחייבויות המדורגות בדירוג Aaa הן, על פי שיפוטה של מידרוג, מהאיכות הטובה ביותר וכרוכות בסיכון אשראי מינימלי. התחייבויות המדורגות בדירוג Aa הן, על פי שיפוטה של מידרוג, מאיכות גבוהה, וכרוכות בסיכון אשראי נמוך מאד. התחייבויות המדורגות בדירוג A נחשבות על ידי מידרוג בחלק העליון של הדרגה האמצעית, וכרוכות בסיכון אשראי נמוך. התחייבויות המדורגות בדירוג Baa כרוכות בסיכון אשראי מתון. הן נחשבות כהתחייבויות בדרגה בינונית, וככאלה הן עלולות להיות בעלות מאפיינים ספקולטיביים מסוימים. התחייבויות המדורגות בדירוג Ba הן, על פי שיפוטה של מידרוג, בעלות אלמנטים ספקולטיביים, וכרוכות בסיכון אשראי משמעותי. התחייבויות המדורגות בדירוג B נחשבות על ידי מידרוג כספקולטיביות, וכרוכות בסיכון אשראי גבוה. התחייבויות המדורגות בדירוג Caa הן, על פי שיפוטה של מידרוג, בעלות מעמד חלש וכרוכות בסיכון אשראי גבוה מאוד. התחייבויות המדורגות בדירוג Ca הן ספקולטיביות מאוד ועלולות להיות במצב של חדלות פרעון או קרובות לכך, עם סיכויים כלשהם לפדיון של קרן וריבית. התחייבויות המדורגות בדירוג C הן בדרגת הדירוג הנמוכה ביותר ובד"כ במצב של חדלות פרעון, עם סיכויים קלושים לפדיון קרן או ריבית. Aa A Baa Ba B Caa Ca C מידרוג משתמשת במשתנים המספריים 2 1, ו- 3 בכל אחת מקטגוריות הדירוג מ- Aa ועד.Caa המשתנה '1' מציין שאגרת החוב מצויה בקצה העליון של קטגורית הדירוג שאליה היא משתייכת, המצוינת באותיות. המשתנה '2' מציין שהיא נמצאת באמצע קטגורית הדירוג; ואילו המשתנה '3' מציין שאגרת החוב נמצאת בחלק התחתון של קטגורית הדירוג שלה, המצוינת באותיות. >>> דוח אנליטי 13

14 דו"ח מספר: CHI M מידרוג בע"מ, מגדל המילניום רח' הארבעה 17 תל-אביב טלפון, פקס, כל הזכויות שמורות למידרוג בע"מ (להלן: "מידרוג") אין להעתיק, לצלם, להפיץ או לעשות כל שימוש מסחרי ללא הסכמת מידרוג, למעט לצרכים מקצועיים תוך ציון המקור ו/או לצורך החלטת השקעה. כל המידע המפורט במסמך זה ושעליו הסתמכה מידרוג נמסר לה על ידי מקורות הנחשבים בעיניה לאמינים ומדויקים. מידרוג אינה בודקת באופן עצמאי את נכונותו, שלמותו, התאמתו, דיוקו או אמיתותו של המידע (להלן: "המידע") שנמסר לה והיא מסתמכת על המידע שנמסר לה לצורך קביעת הדירוג על ידי החברה המדורגת. הדירוג עשוי להשתנות כתוצאה משינויים במידע המתקבל או מכל סיבה אחרת, על כן מומלץ לעקוב אחר עדכונו או שינויו באתר האינטרנט של מידרוג שכתובתו:. הדירוגים המתבצעים על ידי מידרוג הנם בגדר חוות דעת סובייקטיבית ואין הם מהווים המלצה לרכישה או להימנעות מרכישה של אגרות חוב או מסמכים מדורגים אחרים, ואין להתייחס אליהם בגדר הבעת דעה באשר לכדאיות מחירן או תשואתן של אגרות חוב או של מסמכים מדורגים אחרים. דירוגי מידרוג מתייחסים במישרין רק לסיכוני אשראי ולא לכל סיכון אחר, כגון הסיכון כי ערך השוק של החוב המדורג ירד עקב שינויים בשערי ריבית או עקב גורמים אחרים המשפיעים על שוק ההון. כל דירוג או חוות דעת אחרת שמעניקה מידרוג צריכים להישקל כמרכיב בודד בכל החלטת השקעה הנעשית על ידי משתמש במידע הכלול במסמך זה או על ידי מי מטעמו, ובהתאם, כל משתמש במידע הכלול במסמך זה חייב ללמוד ולבצע הערכה של כדאיות השקעה מטעמו לגבי כל מנפיק, ערב, אגרת חוב או מסמך מדורג אחר שבכוונתו להחזיק, לרכוש או למכור. מידרוג מצהירה בזאת שהמנפיקים של אגרות חוב או של מסמכים מדורגים אחרים או שבקשר עם הנפקתם נעשה דירוג, התחייבו לשלם למידרוג עוד קודם לביצוע הדירוג תשלום בגין שרותי הערכה ודירוג הניתנים על ידי מידרוג. < < < דוח אנליטי 14

פיננסית מתקדמת ב'

פיננסית מתקדמת ב' מרצה: רונן בן גל זכויות בעסקאות משותפות IAS 31 שנת השלמה 2011 תוכן עניינים זכויות בעסקאות משותפות 31...IAS 3 הגדרות... 3 1. 2. 3. 4. 5. שליטה... 3 שליטה משותפת...3 עסקה משותפת... 3 משתתף בעסקה משותפת...

קרא עוד

דוח מעקב שנתי מאי 2008 "בזק" החברה הישראלית לתקשורת בע"מ Aa1 אג"ח (סדרה 4 ו- 5 ) אופק הדירוג: יציב התפתחויות עסקיות ופיננסיות הצבת אופק דירוג יציב 1 עיקריות מידרוג משיבה את אופק הדירוג של החברה לאופק יציב.

קרא עוד

ענף המלונאות

ענף המלונאות 1 מאי 4102 המלונאות ענף תקציר של בגידול החיובית המגמה נמשכה 4102 שנת של הראשון ברביע שיא נשבר 4102 שבשנת לאחר זאת לישראל, תיירים כניסות הנכנסת. בתיירות של בשיעור הראשון ברביע עלה התיירות במלונות הלינות

קרא עוד

<4D F736F F D20F1F7E9F8E420E7E5E3F9E9FA20E9E5ECE E646F6378>

<4D F736F F D20F1F7E9F8E420E7E5E3F9E9FA20E9E5ECE E646F6378> סקירה חודשית יולי 2015 מאת: יוסף שמחון, מחלקת מחקר ואנליזה להלן סקירה חודשית של חברת המתארת את עיקרי השינויים שחלו בריביות ובמרווחים במהלך חודש יולי 2015. שינויים אלו השפיעו באופן ישיר על שערי השערוך של

קרא עוד

נורסטאר החזקות אינק

נורסטאר החזקות אינק ... 23 יוני, 2024 gil.avrahami@standardandpoors.com אנליסט אשראי ראשי: גיל אברהמי, 972-3-7539719 alice.kedem@standardandpoors.com אנליסט אשראי משני: אליס קדם, 972-3-7539739 תוכן עניינים... שיקולים עיקריים

קרא עוד

(Microsoft Word \344\362\370\353\372 \371\345\345\351 \347\341\370\345\372.doc)

(Microsoft Word \344\362\370\353\372 \371\345\345\351 \347\341\370\345\372.doc) שווי חברות הערכת שיטות להערכת שווי חברה שווי נכסי ראשית, חשוב להבהיר כי אנו מתייחסים לשאלת שוויה של חברה שמהווה עסקחי מנקודת מבטו של משקיע שרוכש את כל מניות החברה. המונח "שווי" מתייחס למחיר בו יקנה משקיע

קרא עוד

א) ב) תאור המאפיינים העיקריים של מכשירי הון פיקוחיים שהונפקו ליום הישות המשפטית של המנפיק מאפיין ייחודי המסגרת / המסגרות החוקיות החלות על המ

א) ב) תאור המאפיינים העיקריים של מכשירי הון פיקוחיים שהונפקו ליום הישות המשפטית של המנפיק מאפיין ייחודי המסגרת / המסגרות החוקיות החלות על המ א) ב) 0 הון עצמי רובד הון עצמי רובד הון מניות רגילות,.,.0 הון עצמי הבנק נוסד בשנת 0 )ראה גם פרק ב' לדוח הדירקטוריון(. הבנק התאגד ונרשם ב ביום בספטמבר 0. הבנק הנפיק את מניותיו במועדים שונים החל מיום ההתאגדות.

קרא עוד

תנו לשמש לעבוד בשבילכם

תנו לשמש לעבוד בשבילכם תנו לשמש לעבוד בשבילכם 2 2 מהי אנרגיה סולארית? בשנים האחרונות גברה בארץ ובעולם באופן ניכר המודעות לאיכות הסביבה ולשמירה על סביבה אקולוגית נקייה וירוקה יותר, ובעקבות כך גדלה המודעות לפתרונות חלופיים לייצור

קרא עוד

דוח ביניים לדוגמה 2014

דוח ביניים לדוגמה 2014 דוחות כספיים תמציתיים מאוחדים לדוגמה ליום 0/ במרץ/ביוני/בספטמבר 06 ערוכים בהתאם לתקן חשבונאות בינלאומי IAS 4 ובהתאם לפרק ד' לתקנות ניירות ערך )דוחות תקופתיים ומיידיים(, התש"ל 970 מרץ 06 4 6 9 4 6 7 7 0

קרא עוד

גילוי דעת 51 - מהדורה doc

גילוי דעת 51 - מהדורה doc גילוי דעת 51 דין וחשבון על תזרימי המזומנים (**)(*) (להחלפת גילוי דעת 13) 1. מבוא ומטרות גילוי דעת זה קובע, שבמקום דוח על השינויים במצב הכספי ייכלל בדוחות הכספיים דוח על תזרימי המזומנים. שני הדוחות שונים

קרא עוד

Microsoft Word - newsletter_sr_may2011.doc

Microsoft Word - newsletter_sr_may2011.doc יוני 2011 לכבוד לקוחות שערי ריבית -Newsletter נתונים וריביות שפורסמו בחודש מאי 2011 מובאת לעיונכם סקירה חודשית של חברת שערי ריבית בע"מ המתארת את השינויים שחלו בריביות ובמרווחים בחודש מאי 2011, ומספקת מידע

קרא עוד

דרקטוריון0912

דרקטוריון0912 תמצית דוחות כספיים ליום 30.9.2012 תוכן העניינים הפעילות הכלכלית... 4 רווח ורווחיות... 6 התפתחות ההכנסות וההוצאות... 7 תמצית מידע לפי מיגזרי פעילות:... 11 מיגזר בנקאות אישית... 12 מיגזר הבנקאות הפרטית...

קרא עוד

AlphaBeta מדד AlphaBeta USA Healthcare מתודולוגיה - 1 -

AlphaBeta מדד AlphaBeta USA Healthcare מתודולוגיה - 1 - מדד USA Healthcare מתודולוגיה - 1 - 1. אוכלוסיית חישוב הסיגנל הגדרת האוכלוסייה אוכלוסיית המניות ממנה יורכב מדד USA Healthcare הינה המניות הכלולות במדד Russell 3000 בעת עדכון המדד ("יום החיתוך") והנכללות

קרא עוד

התאחדות מגדלי בקר בישראל ISRAEL CATTLE BREEDER S ASSOCIATION 12 באוגוסט, 2018 דוח מנכ"ל ימי קרב ומתיחות בעוטף עזה מלחמת ההתשה הנערכת ברחבי הדרום כבר מ

התאחדות מגדלי בקר בישראל ISRAEL CATTLE BREEDER S ASSOCIATION 12 באוגוסט, 2018 דוח מנכל ימי קרב ומתיחות בעוטף עזה מלחמת ההתשה הנערכת ברחבי הדרום כבר מ 12 באוגוסט, 2018 דוח מנכ"ל ימי קרב ומתיחות בעוטף עזה מלחמת ההתשה הנערכת ברחבי הדרום כבר מספר חודשים, כולל ימי קרב מורכבים, "תפסה" את המערכות התומכות בענף ברמת מוכנות גבוהה. השיקולים של שמירה על נהלים רגילים

קרא עוד

אדמה פתרונות לחקלאות בע"מ ADAMA Agricultural Solutions Ltd. דוח רבעוני ליום 13 במרץ 4132

אדמה פתרונות לחקלאות בעמ ADAMA Agricultural Solutions Ltd. דוח רבעוני ליום 13 במרץ 4132 ADAMA Agricultural Solutions Ltd. דוח רבעוני ליום 13 במרץ 4132 ADAMA Agricultural Solutions Ltd. דוח רבעוני ליום 13 במרץ 4132 חלק א' דוח הדירקטוריון על מצב עניני התאגיד חלק ב' דוחות כספיים בלתי מבוקרים

קרא עוד

החלטת מיסוי: 7634/ החטיבה המקצועית תחום החלטת המיסוי: חלק ה 2 לפקודת מס הכנסה - שינויי מבנה, מיזוגים ופיצולים הנושא: העברת נכסים ופעיל

החלטת מיסוי: 7634/ החטיבה המקצועית תחום החלטת המיסוי: חלק ה 2 לפקודת מס הכנסה - שינויי מבנה, מיזוגים ופיצולים הנושא: העברת נכסים ופעיל החלטת מיסוי: 7634/16.1.1.1.2.1.3.1 תחום החלטת המיסוי: חלק ה 2 לפקודת מס הכנסה - שינויי מבנה, מיזוגים ופיצולים הנושא: העברת נכסים ופעילות לחברה חדשה בהתאם להוראות סעיף 104 א לפקודה ומיזוגה של עם "שלד 103

קרא עוד

גילוי דעת 29 - מהדורה doc

גילוי דעת 29 - מהדורה doc (**) (*) גילוי דעת 29 "צדדים קשורים" מ ב ו א א. עיסקאות נקשרות או מבוצעות לעתים קרובות בין צדדים שאינם בלתי-תלויים זה בזה בגלל קשרים מסוימים ביניהם - להלן "צדדים קשורים". אלמלא קשרים אלה ייתכן שהעיסקאות

קרא עוד

חילן בע"מ תוכן העניינים עמודים דוח הדירקטוריון דוחות כספיים ביניים מאוחדים מידע כספי ביניים נפרד לפי תקנה 38 ד' מכתב הסכמה ל

חילן בעמ תוכן העניינים עמודים דוח הדירקטוריון דוחות כספיים ביניים מאוחדים מידע כספי ביניים נפרד לפי תקנה 38 ד' מכתב הסכמה ל חילן בע"מ תוכן העניינים עמודים 2 14 15 38 39 47 48 49 52 דוח הדירקטוריון דוחות כספיים ביניים מאוחדים מידע כספי ביניים נפרד לפי תקנה 38 ד' מכתב הסכמה למידע כספי תמציתי מאוחד ונפרד דוח רבעוני בדבר הבקרה

קרא עוד

הלשכה המשפטית משרד האוצר אפריל 2015

הלשכה המשפטית  משרד האוצר    אפריל 2015 צוות בריס לרגולציה על שירותים פיננסיים מאי 2016 שירותים פיננסיים להסדרה Middle- Men שירותי תשלום P2P ללא חשש יציבותי נותני אשראי שירותי מטבע עם חשש יציבות אגודות אשראי וחיסכון גמ"חים תכליות עבודת הצוות

קרא עוד

(Microsoft Word - \371\347\346\345\370\351\345\360\ )

(Microsoft Word - \371\347\346\345\370\351\345\360\ ) 2012 יוני הבחינה במקצועית א' שחזור שוחזר ע"י המרצה חזי כהן מכללת מיטב ממשיכה לעשות הכל על מנת לספק לכם את חומרי הלימוד, השחזורים, השאלות החמות וקורסי ההכנה הטובים ביותר שיעזרו לכם לעבור את בחינות הרישוי.

קרא עוד

סקירה שבועית מאת דני דניאל 26/12/2017 מדד תל בונד 16 תל בונד 06 תל בונד 06 תל בונד שקלי תל בונד צמודות-יתר תל בונד תשו

סקירה שבועית מאת דני דניאל 26/12/2017 מדד תל בונד 16 תל בונד 06 תל בונד 06 תל בונד שקלי תל בונד צמודות-יתר תל בונד תשו סקירה שבועית מאת דני דניאל 26/12/2017 danny.daniel@discountbank.co.il תל בונד 16 תל בונד 06 תל בונד 06 תל בונד שקלי תל בונד צמודות-יתר תל בונד תשואות תל בונד ריבית משתנה מח"מ ממוצע מרווח ממשלתי תשואה פנימית

קרא עוד

Microsoft Word - 1-דוח דירקטוריון 0315

Microsoft Word - 1-דוח דירקטוריון 0315 31 במרס 2015 תמצית דוחות כספיים ליום 1 תוכן עניינים דוח הדירקטוריון לאסיפה הכללית של בעלי המניות עמוד 3 7 11 21 23 28 28 29 66 70 70 70 71 75 75 76 77 78 95 97 הפעילות הכלכלית רווח ורווחיות מיגזרי הפעילות

קרא עוד

<4D F736F F D20E7F9E1E5F0E0E5FA20F4E9F0F0F1E9FA2E646F63>

<4D F736F F D20E7F9E1E5F0E0E5FA20F4E9F0F0F1E9FA2E646F63> הלוואות לזמן ארוך הלוואה בלתי צמודה הלוואה לזמן ארוך הינה הלוואה שפירעונה נמשך מעבר לשנה. ערך הסילוק של ההלוואה הצורה בה ההלוואה מוצגת במאזן והמשמעות הינה: כמה עולה (כמה צריך לשלם) היום על מנת "להיפטר"

קרא עוד

מיזוג אבנר ודלק קידוחים ההצבעה לאישור המיזוג בין השותפויות דלק קידוחים ואבנר נדחתה ל- 21 בנובמבר. אמש, השתתפנו באסיפה שנועדה לקיים דיון ולתת מענה לשאל

מיזוג אבנר ודלק קידוחים ההצבעה לאישור המיזוג בין השותפויות דלק קידוחים ואבנר נדחתה ל- 21 בנובמבר. אמש, השתתפנו באסיפה שנועדה לקיים דיון ולתת מענה לשאל ההצבעה לאישור המיזוג בין השותפויות דלק קידוחים ואבנר נדחתה ל- 21 בנובמבר. אמש, השתתפנו באסיפה שנועדה לקיים דיון ולתת מענה לשאלות מחזיקי יחידות ההשתתפות בנוגע למיזוג. הסיבה העיקרית לדחייה היא פרסום תזרים

קרא עוד

מניבים קרן הריט החדשה בע"מ דוחות כספיים ליום 13 במרץ 8132 דוח דירקטוריון דוחות כספיים

מניבים קרן הריט החדשה בעמ דוחות כספיים ליום 13 במרץ 8132 דוח דירקטוריון דוחות כספיים דוחות כספיים ליום 13 במרץ 8132 דוח דירקטוריון דוחות כספיים 2 כללי דוח דירקטוריון על מצב עסקי התאגיד ליום 13 במרץ 8132 הסברי הדירקטוריון למצב עסקי החברה, תוצאות פעולותיה, הונה העצמי ותזרימי המזומנים שלה

קרא עוד

המשך חוזים עתידיים F- מייצג את מחיר החוזה S0 המחיר היום של נכס הבסיס t תקופת הזמן בה תתבצע העסקה St המחיר של נכס הבסיס בזמן סיום החוזה. כיצד נקבע מחיר

המשך חוזים עתידיים F- מייצג את מחיר החוזה S0 המחיר היום של נכס הבסיס t תקופת הזמן בה תתבצע העסקה St המחיר של נכס הבסיס בזמן סיום החוזה. כיצד נקבע מחיר המשך חוזים עתידיים F מייצג את מחיר החוזה S המחיר היום של נכס הבסיס t תקופת הזמן בה תתבצע העסקה St המחיר של נכס הבסיס בזמן סיום החוזה. כיצד נקבע מחירו של חוזה עתידי נכס שאינו מניב הכנסה לדוגמא קבלן שקונה

קרא עוד

דוח בעלי אמצעי שליטה מהותיים )שם נייר ערך: דיסקונט א' מס' זיהוי של נייר הערך: ( 21 רשימת בעלי מניות המחזיקים ב- 5% או יותר מהון המניות המונפק א

דוח בעלי אמצעי שליטה מהותיים )שם נייר ערך: דיסקונט א' מס' זיהוי של נייר הערך: ( 21 רשימת בעלי מניות המחזיקים ב- 5% או יותר מהון המניות המונפק א דוח בעלי אמצעי שליטה מהותיים )שם נייר ערך: דיסקונט א' מס' זיהוי של נייר הערך: 691212 ( 21 רשימת בעלי מניות המחזיקים ב- 5% או יותר מהון המניות המונפק או מכוח ההצבעה של בנק דיסקונט לישראל בע"מ שם המחזיק

קרא עוד

הראל סל MSCI שווקים מתעוררים (4Da( )PR) מספר ני"ע: )סדרה עב'( תעודות אשר תשואתן מושפעת משינויים במדד במדד MSCI EMERGING MARKETS ומשינויים בשער

הראל סל MSCI שווקים מתעוררים (4Da( )PR) מספר ניע: )סדרה עב'( תעודות אשר תשואתן מושפעת משינויים במדד במדד MSCI EMERGING MARKETS ומשינויים בשער הראל סל MSCI שווקים מתעוררים (4Da( )PR) מספר ני"ע: 9952311 )סדרה עב'( תעודות אשר תשואתן מושפעת משינויים במדד במדד MSCI EMERGING MARKETS ומשינויים בשער הדולר ארה"ב כללי כללי: המידע נכון ליום 59.5.2.91 חברה:

קרא עוד

תמצית דוחות כספיים

תמצית דוחות כספיים תמצית דוחות כספיים 31.3.2015 בנק מסד תמצית דוחות כספיים ליום 31 במרס 2015 תוכן העניינים 3 דוח הדירקטוריון 78 סקירת ההנהלה 91 הצהרות המנהל הכללי והחשבונאי הראשי 93 תמצית הדוחות הכספיים ביניים )בלתי מבוקרים(

קרא עוד

סקירה כלכלית שבועית 27 בדצמבר 2015 עיקרים בארץ: המיקוד השבועי עוסק השבוע בסקירת ענף הנדל"ן למגורים בחודש אוקטובר נמצא כי בחודש אוקטובר נרשם גידו

סקירה כלכלית שבועית 27 בדצמבר 2015 עיקרים בארץ: המיקוד השבועי עוסק השבוע בסקירת ענף הנדלן למגורים בחודש אוקטובר נמצא כי בחודש אוקטובר נרשם גידו סקירה כלכלית שבועית 27 בדצמבר עיקרים בארץ: המיקוד השבועי עוסק השבוע בסקירת ענף הנדל"ן למגורים בחודש אוקטובר. נמצא כי בחודש אוקטובר נרשם גידול במספר העסקאות, אולם בממוצע דוחודשי מדובר ברמת העסקאות הנמוכה

קרא עוד

תמצית דוחות כספיים

תמצית דוחות כספיים תמצית דוחות כספיים 30.6.2015 בנק מסד תמצית דוחות כספיים ליום 30 ביוני 2015 תוכן העניינים 3 דוח הדירקטוריון 80 סקירת ההנהלה 97 הצהרות המנהל הכללי והחשבונאי הראשי 99 תמצית הדוחות הכספיים ביניים )בלתי מבוקרים(

קרא עוד

<4D F736F F D20E3E5E7E3E9F8F7E8E5F8E9E5EFE9E5F0E E646F63>

<4D F736F F D20E3E5E7E3E9F8F7E8E5F8E9E5EFE9E5F0E E646F63> דוחות כספיים ליום 30 ביוני 2010 (ים) יוני 2010 ב 3 דוח הדירקטוריון לששת החודשים שנסתיימו ביום 0 1 כללי: ("החברה") פועלת בתחום האינטרנט, ובתחום הבלוגטיוי ("BlogTv") בחו"ל. בתחום שירותי התוכן הסלולארי צירופי

קרא עוד

18 15 בדצמבר, 2014 לכבוד רשות ניירות ערך רח' כנפי נשרים 22 ירושלים אינטרקיור בע"מ ח.צ )להלן: "החברה"( לכבוד הבורסה לניירות ע

18 15 בדצמבר, 2014 לכבוד רשות ניירות ערך רח' כנפי נשרים 22 ירושלים   אינטרקיור בעמ ח.צ )להלן: החברה( לכבוד הבורסה לניירות ע 18 15 בדצמבר, 2014 לכבוד רשות ניירות ערך רח' כנפי נשרים 22 ירושלים www.isa.gov.il אינטרקיור בע"מ ח.צ. 512051699 )להלן: "החברה"( לכבוד הבורסה לניירות ערך בת"א בע"מ רח' אחוזת בית 2 תל-אביב www.tase.co.il

קרא עוד

פיננסית מתקדמת א'

פיננסית מתקדמת א' מרצה: רונן בן גל השפעת שינויים בשערי חליפין של מטבע חוץ IAS 21 שנת השלמה תשע"א 1 תוכן עניינים השפעת שינויים בשערי חליפין של מטבע חוץ 21... IAS 4 הגדרות... 4 1. 2. מטבע פעילות...4 פעילות חוץ...4 מטבע חוץ...

קרא עוד

<4D F736F F D20FAEBF0E9FA20F2F1F7E9FA20ECECF7E5E720F4F8E8E920ECE4ECE5E5E0E42E646F63>

<4D F736F F D20FAEBF0E9FA20F2F1F7E9FA20ECECF7E5E720F4F8E8E920ECE4ECE5E5E0E42E646F63> תוכנית עסקית להתקנת מערכת סולארית תאריך: מגיש: מוגשת ל: סקירה: ביוני 2008 נחקק חוק חשוב לעידוד והקמת תחנות עצמאיות ליצור חשמל ע"י הענקת תעריפי קניה גבוהים של חשמל מתחנות אלו ולמשך 20 שנה. החוק זוכה לסביבת

קרא עוד

<4D F736F F D202D2DF7E1E5F6FA20E1E6F720EEE3E5E5E7FA20F2EC20FAE5F6E0E5FA20EBF1F4E9E5FA20ECF8E1F2E5EF20E4F8E0F9E5EF20F9EC20F9F0FA203

<4D F736F F D202D2DF7E1E5F6FA20E1E6F720EEE3E5E5E7FA20F2EC20FAE5F6E0E5FA20EBF1F4E9E5FA20ECF8E1F2E5EF20E4F8E0F9E5EF20F9EC20F9F0FA203 04 מאי 2010 קבוצת בזק מדווחת על התוצאות לרבעון הראשון של 2010 הרווח הנקי המיוחס לבעלי המניות עלה ברבעון הראשון ב 5.6% ל- 642 מיליון שקל ה- EBITDA גדל ב- 4% לעומת הרבעון המקביל, ועמד על 1.22 מיליארד שקל

קרא עוד

דוח שנתי דין וחשבון לשנת 2016 בנק ירושלים בע"מ וחברות מאוחדות שלו

דוח שנתי דין וחשבון לשנת 2016 בנק ירושלים בעמ וחברות מאוחדות שלו דוח שנתי דין וחשבון לשנת 2016 בנק ירושלים בע"מ וחברות מאוחדות שלו עיצוב: סטודיו 'שחר שושנה' מקבוצת 'סקורפיו 88' נדפס בדפוס העיר העתיקה, ירושלים. דוח שנתי לשנת 2016 תוכן עניינים 5 13 84 87 95 233 285 303

קרא עוד

Microsoft Word - mimun-kraus-test2.doc

Microsoft Word - mimun-kraus-test2.doc ב"ה בוחן במימון מספר קורס: 03-01-911-74 אסור להשתמש בחומר עזר. מותר להשתמש בלוחות ההיוון ובמחשב כיס. יש לענות על כל אחת מהשאלות הבאות. ניקוד זהה לכל השאלות. משך הבוחן שעה וחצי. 1) לקחת הלוואה בסך 10,000

קרא עוד

גילוי דעת 74.doc

גילוי דעת 74.doc גילוי דעת 74 תכנון הביקורת תוכן העניינים סעיפים 4-8 - 10-1 5 9 מבוא תכנון העבודה התכנון הכולל של הביקורת 12-11 13 14 15 תוכנית הביקורת שינויים בתכנון הכולל של הביקורת ובתוכנית הביקורת מונחים תחילה אושר

קרא עוד

המשברים מאז 2007

המשברים מאז 2007 המשבר הפיננסי העולמי GFC: הרקע מקור עיקרי: דו"ח ועדת החקירה הממלכתית האמריקאית (2011) לגבי הסיבות להתרחשות המשבר Source: National Commission Inquiry Report, 2011 המגזר הפיננסי האמריקאי טרם המשבר: בנקאות

קרא עוד

<4D F736F F D20E6E9EEE5EF20E0F1E9F4E4202D20E0F4F8E9F8ED202D E342E3135>

<4D F736F F D20E6E9EEE5EF20E0F1E9F4E4202D20E0F4F8E9F8ED202D E342E3135> מס'( אפריקה ישראל מגורים בע"מ 25 במרץ, 2015 ("החברה") הנדון: דיווח מיידי על-פי תקנות ניירות ערך (עסקה בין חברה לבעל שליטה בה), התשס"א- 2001 ובדבר כינוס אסיפה כללית מיוחדת של בעלי המניות של החברה בהמשך

קרא עוד

28 בדצמבר 2017 סקירה שבועית שוק ההון 21/12/ /12/2017 סקירה שבועית שוק עיקרי ההמלצות בכלכלה העולמית, נתוני המאקרו מצביעים על המשך שיפור, תוך עליה

28 בדצמבר 2017 סקירה שבועית שוק ההון 21/12/ /12/2017 סקירה שבועית שוק עיקרי ההמלצות בכלכלה העולמית, נתוני המאקרו מצביעים על המשך שיפור, תוך עליה 28 בדצמבר 2017 21/12/2017-28/12/2017 סקירה שבועית שוק עיקרי ההמלצות בכלכלה העולמית, נתוני המאקרו מצביעים על המשך שיפור, תוך עליה איטית בסביבת האינפלציה הגלובלית. מגמות אלו, בשילוב סביבת ריבית שעודנה נמוכה

קרא עוד

Microsoft Word - sug-oz-total.doc

Microsoft Word - sug-oz-total.doc (1) 2/3/05 שיעור 1 ניתוח דוחות כספיים כשבאים לנתח דוח כספי של חברה, ראשית צריך לראות את מי הניתוח הזה מעניין (משקיעים, נושים, רשויות פיקוח, ספקים, לקוחות, מתחרים, עובדים וכו'). כל אחד מעניינת אותו הזווית

קרא עוד

untitled

untitled תקן חשבונאות מספר 36 תיקון גילוי דעת מספר 69 בדבר כללי חשבונאות ודיווח כספי על ידי מלכ"רים ותקן חשבונאות מספר 5 בדבר תיקונים והבהרות לגילוי דעת מספר 69 יוני 2014 1 רח' גרוזנברג 14 ת, "א,65811 טל.,972 3

קרא עוד

<4D F736F F D20E8E5F4F120E1E7E9F0E420E2EEE5F8202B20F4FAF8E5EF>

<4D F736F F D20E8E5F4F120E1E7E9F0E420E2EEE5F8202B20F4FAF8E5EF> 1 המכינה בחשבונאות הנהלת חשבונות וחישובים מסחריים סמסטר א' תשע"ג - מבחן ביניים - מרצים: מתרגל: אבי דגן, אודי לבקוביץ משה רדמן מועד הבחינה: משך הבחינה: מס' עמודים: יום שישי 21.12.2012 שלוש שעות 10 שעה 08:30

קרא עוד

Microsoft Word - תקופתי

Microsoft Word - תקופתי סלע קפיטל נדל"ן בע"מ דוח תקופתי לשנת 2011 סלע קפיטל נדל"ן בע"מ דוח תקופתי לשנת 2011 תוכן העניינים חלק א' תיאור עסקי התאגיד חלק ב' דוח הדירקטוריון על מצב ענייני התאגיד חלק ג' דוחות כספיים ליום 31 בדצמבר

קרא עוד

שאלון אבחון תרבות ארגונית

שאלון אבחון תרבות ארגונית שאלון: אבחון תרבות ארגונית על פי : Cameron, E. and Quinn, R. Diagnosing and changing organizational culture Edison Wesley 1999. 1 לפניך שש שאלות הנוגעות לאבחון תרבות ארגונית. בכל שאלה מוצגים ארבעה איפיונים

קרא עוד

מכרזי דיור להשכרה ארוכת טווח "דירה להשכיר בפרדס", אור יהודה "דירה להשכיר בחולון" עוזי לוי, מנכ"ל דירה להשכיר

מכרזי דיור להשכרה ארוכת טווח דירה להשכיר בפרדס, אור יהודה דירה להשכיר בחולון עוזי לוי, מנכל דירה להשכיר מכרזי דיור להשכרה ארוכת טווח "דירה להשכיר בפרדס", אור יהודה "דירה להשכיר בחולון" עוזי לוי, מנכ"ל דירה להשכיר דיור להשכרה ארוכת טווח מטרות "דירה להשכיר" יצירת מאסה קריטית של אלפי יחידת דיור לשכירות ארוכת

קרא עוד

שקופית 1

שקופית 1 עו"ד עמית לוי, שותף במחלקת חברות ושוק ההון וראש הפורום המקצועי מידע פנים - 2015 חידושים, סיכונים ודרכי התגוננות דצמבר 2014 תזכורת - האיסור הפלילי על שימוש במידע פנים חל על: אנשי פנים בחברה: "איש פנים בחברה

קרא עוד

רווח ורווחיות

רווח ורווחיות תוכן העניינים 97 סקירת ההנהלה הצהרות המנהל הכללי והחשבונאית הראשית סקירת רואי החשבון המבקרים 5 תמצית דוחות כספיים ביום 6 בנובמבר 0 החליט הדירקטוריון של לאשר ולפרסם את הדוחות הכספיים המאוחדים הבלתי מבוקרים

קרא עוד

נייר חדרה בע"מ עדכון פרק א' )תיאור עסקי התאגיד( למידע שהובא בדוח התקופתי של החברה ליום לפי תקנה 93 א לתקנות ניירות ערך )דוחות תקופתיים ומיידיי

נייר חדרה בעמ עדכון פרק א' )תיאור עסקי התאגיד( למידע שהובא בדוח התקופתי של החברה ליום לפי תקנה 93 א לתקנות ניירות ערך )דוחות תקופתיים ומיידיי עדכון פרק א' )תיאור עסקי התאגיד( למידע שהובא בדוח התקופתי של החברה ליום 31.3.13 לפי תקנה 93 א לתקנות ניירות ערך )דוחות תקופתיים ומיידיים(, התש"ל 1391 )להלן: "תקנות הדוחות"(, להלן יובא פירוט השינויים או

קרא עוד

טבלת חישוב ציוני איכות מנהלי פרויקטים.pdf

טבלת חישוב ציוני איכות מנהלי פרויקטים.pdf ב) א) דירוג פרויקט לשלב הביצוע % סובייקטיבית % איכות % תקציב % % מניעת תוספות תכולה במהלך תכנון הפרויקט

קרא עוד

ג'ובוקיט החזקות בע"מ מצגת שוק ההון הצגת אסטרטגיה עסקית אוגוסט 2016

ג'ובוקיט החזקות בעמ מצגת שוק ההון הצגת אסטרטגיה עסקית אוגוסט 2016 ג'ובוקיט החזקות בע"מ מצגת שוק ההון הצגת אסטרטגיה עסקית אוגוסט 2016 ג'ובוקיט החזקות בע"מ חלק ראשון החזקות רשומות בחברות בנות 100% 100% ג'ובוקיט טכנולוגיות בע"מ ויובמה LLC טכנולוגיות בתחום משאבי אנוש שיתוף

קרא עוד

פרופיל ארגוני - תדריך להכרת שירות - מסלול מלא ציין כאן את מירב הפרטים המזהים: שם השירות, כתובת, שם מנהל השירות, שמות עובדים בכירים, שעות קבלת קהל, שעו

פרופיל ארגוני - תדריך להכרת שירות - מסלול מלא ציין כאן את מירב הפרטים המזהים: שם השירות, כתובת, שם מנהל השירות, שמות עובדים בכירים, שעות קבלת קהל, שעו פרופיל ארגוני תדריך להכרת שירות מסלול מלא ציין כאן את מירב הפרטים המזהים: שם השירות, כתובת, שם מנהל השירות, שמות עובדים בכירים, שעות קבלת קהל, שעות פתיחה ונעילה. מספרי טלפון בשירות ובבית עובדים בכירים

קרא עוד

תמצית דוחות כספיים

תמצית דוחות כספיים תמצית דוחות כספיים 30.6.05 B תוכן העניינים דוח הדירקטוריון סקירת ההנהלה הצהרות המנהל הכללי והחשבונאית הראשית סקירת רואי החשבון המבקרים תמצית דוחות כספיים תמצית דוחות כספיים 30.06.05 יובנק בע"מ וחברות מאוחדות

קרא עוד

Cloud Governance הכלי למזעור סיכונים ומקסום התועלת העסקית

Cloud Governance הכלי למזעור סיכונים  ומקסום התועלת העסקית Cloud Governance הכלי למזעור סיכונים ומקסום התועלת העסקית אסף ויסברג, מנכ"ל, Ltd. introsight CGEIT, CRISC, CISM, CISA נושאים לדיון IT Governance על קצה המזלג Cloud Computing למטאורולוג המתחיל תועלת עסקית

קרא עוד

<4D F736F F D20ECE0E5EEE920F7E0F8E E382E ECECE020F6E4E5E1E9ED2E646F63>

<4D F736F F D20ECE0E5EEE920F7E0F8E E382E ECECE020F6E4E5E1E9ED2E646F63> לאומי קארד בע"מ והחברות המאוחדות שלה דוחות כספיים ליום 30 ביוני 2010 דוחות כספיים ביניים ליום 30 ביוני 2010 תוכן העניינים עמוד דוח הדירקטוריון 7 8 10 12 13 14 15 16 16 17 18 18 19 23 28 34 נתונים כלליים

קרא עוד

Microsoft Word - ????? ????? ????? ?????? - ?????? 2013.docx

Microsoft Word - ????? ????? ????? ?????? - ?????? 2013.docx ניתוח דוחות כספיים 1. מבוא מטרת הדוחות הכספיים היא לספק מידע לגבי המצב הכספי, הביצועים והשינויים במצב הכספי של הישות, אשר יהא שימושי למגוון רחב של משתמשים בקבלת החלטות כלכליות. אולם, דוחות כספיים אינם

קרא עוד

(Microsoft Word - \372\356\366\351\372_\367\361)

(Microsoft Word - \372\356\366\351\372_\367\361) קסם (4Da') S&P 500 Low Volatility High Dividend מספר ני"ע: 1132240; טיקר: ;SP5LVHD שם מקוצר: קס.ספתנודיב תעודות סל (סדרה קס') (4Da') שמחירן מושפע משינויים במדד S&P 500 Low Volatility High Dividend ומשער

קרא עוד

דוח דירקטוריון

דוח דירקטוריון תוכן העניינים 4 88 סקירת ההנהלה 06 הצהרות המנהל הכללי והחשבונאית הראשית 09 סקירת רואי החשבון המבקרים 0 תמצית דוחות כספיים ביום 6 בנובמבר 200 החליט הדירקטוריון של לאשר ולפרסם את הדוחות הכספיים המאוחדים

קרא עוד

אורנה

אורנה רמלה 30 דצמבר 2015 היסטוריה נוסדה במאה השמינית לספירה )718-716( העיר היחידה שנבנתה ע"י המוסלמים בארץ. שוכנת על הציר ההיסטורי - יפו יהודים הגיעו לרמלה לראשונה בשנת 1099 הגיעו יוחנן הקדוש. לעיר ראשוני ירושלים.

קרא עוד

גילוי דעת 91.doc

גילוי דעת 91.doc (*) גילוי דעת 91 מכתב התקשרות לביצוע ביקורת של דוחות כספיים תוכן העניינים סעיפים 3-1 מבוא 9-4 מכתב התקשרות לביצוע ביקורת של דוחות כספיים ביקורת דוחות כספיים של תאגיד אחר שבשליטת המבוקר 10 11 אי-קבלת אישור

קרא עוד

סאני תקשורת סלולרית בע"מ )לשעבר: סקיילקס קורפוריישן בע"מ( דוח רבעוני ליום 31 במרץ 2018 רח' הרכבת 8, פתח תקווה, 49277, טל: , פקס:

סאני תקשורת סלולרית בעמ )לשעבר: סקיילקס קורפוריישן בעמ( דוח רבעוני ליום 31 במרץ 2018 רח' הרכבת 8, פתח תקווה, 49277, טל: , פקס: סאני תקשורת סלולרית בע"מ )לשעבר: סקיילקס קורפוריישן בע"מ( דוח רבעוני ליום 31 במרץ 2018 רח' הרכבת 8, פתח תקווה, 49277, טל: 039057701, פקס: 039314422 ת ו כ ן ע נ י י נ י ם דוח הדירקטוריון על מצב ענייני התאגיד

קרא עוד

Microsoft Word - דוח עסקה סופי doc

Microsoft Word - דוח עסקה סופי doc אופנה בע"מ תאריך: 30.10.2008 הנדון: דוח עסקה מתוקן בהתאם לתקנות ניירות ערך (עסקה בין חברה לבין בעל שליטה בה), התשס"א- 2001, בדבר עסקת מיזוג שמשמעותה הפיכת החברה לחברה פרטית, והודעה בדבר כינוס אסיפה כללית

קרא עוד

ב א ו ג ו ס ט 2 ה מ ד ו ב ר ב ס כ ו ם ש ל. צ ו ק" עיקרי הדברים סיוע איראני לטרור הפלסטיני : נמשכות העברות כספים איראניות למשפחות שהידים ברצועת עזה באמ

ב א ו ג ו ס ט 2 ה מ ד ו ב ר ב ס כ ו ם ש ל. צ ו ק עיקרי הדברים סיוע איראני לטרור הפלסטיני : נמשכות העברות כספים איראניות למשפחות שהידים ברצועת עזה באמ ב א ו ג ו ס ט 2 ה מ ד ו ב ר ב ס כ ו ם ש ל. צ ו ק" עיקרי הדברים סיוע איראני לטרור הפלסטיני : נמשכות העברות כספים איראניות למשפחות שהידים ברצועת עזה באמצעות אגודת הצדקה אלאנצאר, המזוהה עם הג' האד האסלאמי

קרא עוד

<4D F736F F F696E74202D20EEF6E2FA20F9F2E5F820EEF D20F2E5E320E0E9E9EC20E2ECE5E1F1205BECF7F8E9E0E420E1ECE1E35D>

<4D F736F F F696E74202D20EEF6E2FA20F9F2E5F820EEF D20F2E5E320E0E9E9EC20E2ECE5E1F1205BECF7F8E9E0E420E1ECE1E35D> לסיוע משפטי האגף שכר מצווה לעורכי דין מתנדבים מצגת דצמבר 2011 עו"ד אייל גלובוס הממונה על הסיוע המשפטי עבודת האגף לסיוע משפטי מהות שמירה על שוויון כזכות על שוויון בפני החוק/ביהמ"ש אמון על שמירת זכות הגישה

קרא עוד

לסטודנטים במבוא מיקרו שבכוונתם לגשת למועד ב': אנו ממליצים לכם לפתור מחדש את המבחן שהיה במועד א'. עדיף לפתור בלי לראות את התשובות הנכונות מסומנות. לשם

לסטודנטים במבוא מיקרו שבכוונתם לגשת למועד ב': אנו ממליצים לכם לפתור מחדש את המבחן שהיה במועד א'. עדיף לפתור בלי לראות את התשובות הנכונות מסומנות. לשם לסטודנטים במבוא מיקרו שבכוונתם לגשת למועד ב': אנו ממליצים לכם לפתור מחדש את המבחן שהיה במועד א'. עדיף לפתור בלי לראות את התשובות הנכונות מסומנות. לשם כך העלינו לפורטל שאלון מעורבל ללא שום סימונים עליו.

קרא עוד

תקנון Switc h To Mac 2019

תקנון Switc h To Mac 2019 5.3.19 תקנון Mac Switch to עם istore לשנת 2019 1. הגדרות סער טכנולוגיות (ז.ח) בע מ ח.פ 514632561 (להלן: ("istore" מקיימת תוכנית מכירות תחת השם Mac Switch to ואשר תנאי ההשתפות בו מפורטים בתקנון זה (להלן:

קרא עוד

PubTmp

PubTmp ... 3 נובמבר, 2013 אנליסט אשראי ראשי: אליס קדם, 753979(03) alice_kedem@standardandpoors.com אנליסט אשראי משני: גיל אברהמי, 7539719(03), gil_avrahami@standardandpoors.com תוכן עניינים... שיקולים עיקריים

קרא עוד

<4D F736F F D20FAEEF6E9FA20EEF2E5E3EBF0FA20F1E3F8E EEEEE5F0F4FA20E1E7F1F8>

<4D F736F F D20FAEEF6E9FA20EEF2E5E3EBF0FA20F1E3F8E EEEEE5F0F4FA20E1E7F1F8> קסם ממונפת בחסר (PR) S&P 500 פי 3 חודשי (6Da) מס' ני"ע: 1129808 (סדרה 53) שתשואתן מושפעת (בהופכי, פי 3) משינויים במדד S&P 500 ובשער הדולר ארה"ב כללי כללי: המידע נכון לתאריך: 10.5.2016 חברה : קסם תעודות

קרא עוד

שם הנוהל

שם הנוהל מטבע חוץ עמלת חליפין )נגבית עבור כל פעולה שיש בה המרה בין מטבעות וזאת בנוסף לעמלה הספציפית( מט"י-מט"ח סכום/ שיעור 3,2,1 2 )936( )936( 1.90% לפי השער הידוע לפי שער הצהריים/שער מוסכם מינ' - $6.70 מקס' -

קרא עוד

Slide 1

Slide 1 בניית תכנית שיווקית מהי תכנית שיווקית? התכנית השיווקית מתארת את הפעולות השיווקיות שעסק צריך לבצע על מנת להשיג את יעדי המכירות שלו. מטרת התכנית השיווקית בניית התכנית השיווקית עוזרת לנו להגדיר את: 1. יעדי

קרא עוד

סקירה מקרו – כלכלית שבועית

סקירה מקרו – כלכלית שבועית 21 באוגוסט 2018 י' באלול, ה'תשע"ח סקירה מקרו כלכלית שבועית תחזית שלנו ציפיות הנגזרות משוק ההון 0.3% באוגוסט 0.3% באוגוסט מינוס 0.1% בספטמבר מינוס 0.2% בספטמבר אינפלציה בחודשים הקרובים אינפלציה מצטברת 1.2%

קרא עוד

דוח ריכוז ממצאים בנושא הכנסות

דוח ריכוז ממצאים בנושא הכנסות מחלקת תאגידים יחידת הביקורת מאי 2018 הקדמה יחידת הביקורת של מחלקת תאגידים )"סגל הרשות"( ביצעה ביקורת רוחב בנושא הכרה בהכנסות במדגם שכלל 4 תאגידים מדווחים )"חברות המדגם"(. הביקורת בחנה את ההכרה, המדידה

קרא עוד

שקופית 1

שקופית 1 www.pwc.com/il חידושים בתחום התמריצים טלי ברנד, רו"ח, דירקטורית, מנהלת מחלקת תמריצים, אוקטובר 2014 תוכן העניינים דגשים לגבי הטבות מס על פי החוק לעידוד השקעות הון תכניות מענקי מחקר ופיתוח נבחרות שינויים

קרא עוד

מצגת של PowerPoint

מצגת של PowerPoint הסכם קיבוצי 14/7/2016 לעובדים בדירוג המנהלי ובדירוג המח"ר אוגוסט 2016 האם השינויים בהסכמי המסגרת שהסתדרות המעוף עשתה לאורך השנים, שיפרה את שכר העובדים ברשויות המקומיות? 3.6% הסכם מיום 31.01.2001 הסכם מיום

קרא עוד

דין וחשבון שנתי 2014

דין וחשבון שנתי 2014 דין וחשבון שנתי בנק פועלי אגודת ישראל בע"מ דין וחשבון שנתי ת ו כ ן ה ע נ י י נ י ם עמוד 6 1. דוח הדירקטוריון המוגש לאסיפה הכללית של בעלי המניות 131 2. סקירת ההנהלה 152 3. הצהרת המנהל הכללי 153 4. הצהרת

קרא עוד

(Microsoft Word - \356\362\341\370\345\372 \356\340\345\347\ V2)

(Microsoft Word - \356\362\341\370\345\372 \356\340\345\347\ V2) מוצרי מעברות בע"מ וחברות מאוחדות שלה דוחות כספיים מאוחדים ליום 31 בדצמבר דוחות כספיים מאוחדים ליום 31 בדצמבר תוכן העניינים עמוד 2 3 45 דוח רואי החשבון המבקרים בקרה פנימית על דיווח כספי דוח רואי החשבון

קרא עוד

תבנית לכתיבת תוכנית עסקית לפניכם שלד לכתיבתה של תוכנית עסקית. השלד מכיל את כל הפרקים שכדאי שיופיעו בתוכנית עסקית, עם הסברים מפורטים על מה כדאי לחשוב ו

תבנית לכתיבת תוכנית עסקית לפניכם שלד לכתיבתה של תוכנית עסקית. השלד מכיל את כל הפרקים שכדאי שיופיעו בתוכנית עסקית, עם הסברים מפורטים על מה כדאי לחשוב ו תבנית לכתיבת תוכנית עסקית לפניכם שלד לכתיבתה של תוכנית עסקית. השלד מכיל את כל הפרקים שכדאי שיופיעו בתוכנית עסקית, עם הסברים מפורטים על מה כדאי לחשוב ומה רצוי לכלול בכל פרק. גם אם נראה לעתים שנושא מסוים

קרא עוד

Microsoft Word - דוח דירקטוריון doc

Microsoft Word - דוח דירקטוריון doc תוכן העניינים 4 דוח הדירקטוריון 36 סקירת ההנהלה 43 הצהרות המנהל הכללי והחשבונאית הראשית 47 סקירת רואי החשבון המבקרים 48 תמצית דוחות כספיים דוח הדירקטוריון ביום 3 באוגוסט 2008 החליט הדירקטוריון של לאשר

קרא עוד

נתנאל גרופ בע"מ דו"ח תקופתי לשנת 2014 חלק ראשון תיאור עסקי התאגיד לשנה שנסתיימה ביום 31 בדצמבר חלק שני דו"ח הדירקטוריון על מצב ענייני התאגיד. חל

נתנאל גרופ בעמ דוח תקופתי לשנת 2014 חלק ראשון תיאור עסקי התאגיד לשנה שנסתיימה ביום 31 בדצמבר חלק שני דוח הדירקטוריון על מצב ענייני התאגיד. חל נתנאל גרופ בע"מ דו"ח תקופתי לשנת 2014 חלק ראשון תיאור עסקי התאגיד לשנה שנסתיימה ביום 31 בדצמבר 2014. חלק שני דו"ח הדירקטוריון על מצב ענייני התאגיד. חלק שלישי דוחות כספיים. חלק רביעי פרטים נוספים על התאגיד.

קרא עוד

המתווה להסכם השכר של העובדים הסוציאליים

המתווה להסכם השכר של העובדים הסוציאליים המתווה להסכם השכר של העובדים הסוציאליים איגוד העובדים הסוציאליים מרץ 2011 עובדי המגזר הציבורי תוספת שכר ממוצעת של 25% לכל העו"סים במגזר הציבורי. נשים שלהן ילד מתחת לגיל 5 יקבלו החל משנת הלימודים הבאה תוספת

קרא עוד

Page 1 of תאריך הדפסה: 06/09/ :37:16 דהפולס לאבס בע"מ דהפולס לאבס בע"מ D U N S תיאור עסקי מנדיי. קום בע"מ MONDAY.COM LTD

Page 1 of תאריך הדפסה: 06/09/ :37:16 דהפולס לאבס בעמ דהפולס לאבס בעמ D U N S תיאור עסקי מנדיי. קום בעמ MONDAY.COM LTD Page 1 of 8 D U N S 60 031 3931 תיאור עסקי מנדיי. קום בע"מ MONDAY.COM LTD שם נוסף : דהפולס בע"מ ח.פ: 51 474488 7 נוסד : 2012 2 / מעמד משפטי : חברה פרטית סטטוס משפטי : פעילה דרך בגין 52 תל אביב יפו 6713701

קרא עוד

מבלים ונהנים עם כרטיס אשראי שופרסל אפריל 2018

מבלים ונהנים עם כרטיס אשראי שופרסל אפריל 2018 מבלים ונהנים עם אפריל 2018 הטבה בלעדית ב 20% הנחה במעמד החיוב ל- 20 ימים ברשתות האופנה: 10-30.4.2018 כולל כפל מבצעים בתוקף בתאריכים המצוינים לעיל. מותנה בתשלום ב בלבד. ההנחה תינתן במעמד החיוב. שופרסל פיננסים

קרא עוד

מצגת של PowerPoint

מצגת של PowerPoint הערכות שווי סוגיות נבחרות האיגוד הישראלי לכלכלנים עסקיים רו"ח יובל זילברשטיין, מנכ"ל פרומתאוס ייעוץ כלכלי מרץ 2016 רחוב קרמניצקי 14 תל אביב I 6789912 טלפון: I 03-561-7801 פקס: 03-5617765 הערכות שווי סוגיות

קרא עוד

<4D F736F F F696E74202D20F9E5F720E4FAF8E5F4E5FA20E4F2E5ECEEE920F8E7EEE9ECE1E9F C456D696E696D697A657229>

<4D F736F F F696E74202D20F9E5F720E4FAF8E5F4E5FA20E4F2E5ECEEE920F8E7EEE9ECE1E9F C456D696E696D697A657229> מיזוגים ורכישות המד יניות ה מסחרית בנוגע לניהול מחסן התרופות והציוד 2 מחסן התרופות משווק תרופות וחיסונים המותווים לבקר ומקנה החקלאית קונה הן ישירות מספקים בחו"ל והן ממפיצים מקומיים המחסן מספק מוצרים במשקל

קרא עוד

קבוצת חג'ג' יזום נדל"ן בע"מ

קבוצת חג'ג' יזום נדלן בעמ קבוצת חג'ג' מצגת הנפקה יזום נדל"ן בע"מ אג"ח ד' פברואר 2013 מטרת מצגת זו היא להציג את החברה על פעילותה ותוצאותיה הכספיות. היא אינה מהווה הצעה לרכישה או מכירה של ניירות הערך של החברה או הזמנה לקבלת הצעות

קרא עוד

הודעה לתקשורת אתר: דוא"ל: פקס: מדינת ישראל ההוצאה הלאומית לבריאות בשנת 2016 הייתה 7.4% מהתמ"ג In 2016, the N

הודעה לתקשורת אתר:   דואל: פקס: מדינת ישראל ההוצאה הלאומית לבריאות בשנת 2016 הייתה 7.4% מהתמג In 2016, the N הודעה לתקשורת אתר: www.cbs.gov.il דוא"ל: info@cbs.gov.il פקס: 0651340 מדינת ישראל ההוצאה הלאומית לבריאות בשנת 016 הייתה 7.4% מהתמ"ג In 016, the National Expenditure on Health 7.4% of GDP ירושלים, כ"ה באב

קרא עוד

דיודה פולטת אור ניהול רכש קניינות ולוגיסטיקה

דיודה פולטת אור ניהול רכש קניינות ולוגיסטיקה דיודה פולטת אור ניהול רכש קניינות ולוגיסטיקה מחזור 64 שירה עזרא דיודה פולטת אור דיודה הינו רכיב אלקטרוני בעל שני חיבורים הפועלים כחד כיווני ומאפשר מעבר זרם חשמלי בכיוון אחד בלבד. ניתן לבצע שינוים בגוון

קרא עוד

רכבת ישראל בע"מ דוחות כספיים תמציתיים ביניים ליום 13 במרס 1038

רכבת ישראל בעמ דוחות כספיים תמציתיים ביניים ליום 13 במרס 1038 דוחות כספיים תמציתיים ביניים ליום 13 במרס 1038 דוח הדירקטוריון למצב ענייני התאגיד לתקופה שהסתיימה ביום 13 במרץ ג) ב) א) דירקטוריון חברת )להלן: "החברה"( מתכבד להגיש את דוח הדירקטוריון על מצב ענייני החברה

קרא עוד

1

1 תקן חשבונאות בינלאומי 32 השפעות השינויים בשערי חליפין של מטבע חוץ International Accounting Standard 32 The Effects of Changes in Foreign Exchange Rates גרסה זו כוללת תיקונים הנובעים מתקני דיווח כספי בינלאומיים,

קרא עוד

ש) סטודנט יקר, ברכותינו לקראת שנת הלימודים תשע"ט אוגוסט פתיחה 21/10/2018 הנדון: תשלום שכר הלימוד תואר ראשון מתוקצב בהמשך למקדמה אשר שולמה על יד

ש) סטודנט יקר, ברכותינו לקראת שנת הלימודים תשעט אוגוסט פתיחה 21/10/2018 הנדון: תשלום שכר הלימוד תואר ראשון מתוקצב בהמשך למקדמה אשר שולמה על יד ש) סטודנט יקר, ברכותינו לקראת שנת הלימודים תשע"ט אוגוסט - 2018 פתיחה 21/10/2018 הנדון: תשלום שכר הלימוד תואר ראשון מתוקצב בהמשך למקדמה אשר שולמה על ידך בסך 2,500 נבקשך להסדיר את תשלום מלוא שכ"ל. במידה

קרא עוד

תקנות ביטול עסקה _ nevo_

תקנות ביטול עסקה _ nevo_ משפט פרטי וכלכלה מסחר הגנת הצרכן משפט פרטי וכלכלה חיובים מכר תוכן ענינים סעיף 1 סעיף סעיף סעיף סעיף 5 סעיף 6 סעיף 7 סעיף 8 סעיף 9 הגדרות ביטול עסקה החזרת התמורה אופן החזרת התמורה דמי ביטול הגבלת זכות הביטול

קרא עוד

בס"ד

בסד ח ס ר ב ה פ ר ש ו ת ל צ ו ר כ י צ י ב ו ר ב מ ס ג ר ת אישור תכניות ב נ י י ן ע י ר תוכן העניינים פ ר ק נ ו ש א ע מ ו ד 2 5 8 2 6 4 מ ב ו א תקציר מנהלים.1.2 2 6 6 3. פירוט הממצאים 2 6 6 3. 1 הפרשות שטחים

קרא עוד

הגדרות תקנות הגנת הצרכן )ביטול עסקה(, התשע"א בתוקף סמכותי לפי סעיף 14 ו ו 37 לחוק הגנת הצרכן, התשמ"א )להלן - החוק(, בהתייעצות עם שר התקש

הגדרות תקנות הגנת הצרכן )ביטול עסקה(, התשעא בתוקף סמכותי לפי סעיף 14 ו ו 37 לחוק הגנת הצרכן, התשמא )להלן - החוק(, בהתייעצות עם שר התקש הגדרות תקנות הגנת הצרכן )ביטול עסקה(, התשע"א- 2010 בתוקף סמכותי לפי סעיף 14 ו ו 37 לחוק הגנת הצרכן, התשמ"א- 1981 1 )להלן - החוק(, בהתייעצות עם שר התקשורת, שר התיירות, שר התחבורה, שר הבריאות, שר החינוך,

קרא עוד

דוחות כספיים ביניים ליום 13 במרס, 5132 בלתי מבוקרים חלק א' חלק ב' דוח הדירקטוריון דוחות כספייים ביניים מאוחדים חלק ג' חלק ד' חלק ה

דוחות כספיים ביניים ליום 13 במרס, 5132 בלתי מבוקרים חלק א' חלק ב' דוח הדירקטוריון דוחות כספייים ביניים מאוחדים חלק ג' חלק ד' חלק ה דוחות כספיים ביניים ליום 13 במרס, 5132 בלתי מבוקרים 33 21 חלק א' חלק ב' דוח הדירקטוריון דוחות כספייים ביניים מאוחדים 13 43 23 חלק ג' חלק ד' חלק ה' נתונים כספיים מתוך הדוחות הכספיים ביניים המאוחדים המיוחסים

קרא עוד

<4D F736F F D20EEE0E5E7E3E9ED20E02D20F1E9EBE5ED20EEF7E5F6F820EEF7E5F6F820F9ECE92E646F6378>

<4D F736F F D20EEE0E5E7E3E9ED20E02D20F1E9EBE5ED20EEF7E5F6F820EEF7E5F6F820F9ECE92E646F6378> עד 20% (לא כולל)- טיפול לפי IAS39 החזקה סיכום נושאים מקוצר טיפול בהתאם לסיווג פנימי: נכסים פיננסיים לפי שווי הוגן דרך רוה"ס: הקבוצה כוללת שני מרכיבים: (1) ני"ע מוחזקים למסחר (קנייה/מכירה בטווח קצר); (2)

קרא עוד

254 בנק מזרחי טפחות בע"מ והחברות המאוחדות שלו באור - 18 נכסים והתחייבויות לפי בסיסי הצמדה ולפי תקופות לפרעון )1( - המאוחד ליום 31 בדצמבר 2008 סכומים מ

254 בנק מזרחי טפחות בעמ והחברות המאוחדות שלו באור - 18 נכסים והתחייבויות לפי בסיסי הצמדה ולפי תקופות לפרעון )1( - המאוחד ליום 31 בדצמבר 2008 סכומים מ 24 בנק מזרחי טפחות בע"מ והחברות המאוחדות שלו באור 8 נכסים והתחייבויות לפי בסיסי הצמדה ולפי תקופות לפרעון )( המאוחד ליום בדצמבר תזרימי מזומנים עתידיים חוזיים צפויים עם דרישה ועד חודש מחודש ועד שלשה חודשים

קרא עוד

ההסתדרות הציונית העולמית

ההסתדרות  הציונית העולמית ההסתדרות הציונית העולמית החטיבה להתיישבות חטיבת חוזים בטחונות וקרקעות המתיישבים יחתמו בראשי תיבות בתחתית כל עמוד וחתימה מלאה בעמוד האחרון טופס 3 חוזה בר רשות בישוב קהילתי במגרש למגורים ביו"ש בין ההסתדרות

קרא עוד

תמ"א 38 תכנית מתאר ארצית לחיזוק מבנים קיימים בפני רעידות אדמה

תמא 38  תכנית מתאר ארצית לחיזוק מבנים קיימים בפני רעידות אדמה קביעת עקרונות למדרוג תוספת זכויות בנייה כתמריץ לחיזוק מבנים בפני רעידות אדמה במסגרת תמ"א 38 המזמין: משרד הבינוי והשיכון הצגה למנכ"ל משרד הבינוי והשיכון 24.1.2010 2 ועדת היגוי משרד הבינוי והשיכון סופיה

קרא עוד