Microsoft Word - mlnx1q12pre2

תמליל

1 1 16/4/2012 מלאנוקס עדכון לקראת תוצאות רבעון 1, תשואת יתר, $45 צפויות תוצאות חזקות לרבעון הראשון בזכות תחום ה- HPC מלאנוקס תפרסם את תוצאותיה העסקיות לרבעון הראשון ב- 18/4 עם תום המסחר בארה"ב והיא החברה הישראלית הראשונה שפותחת את עונת הדוחות. התוצאות עצמן צפויות להיות חזקות בזכות שני חוזים גדולים שהחברה ביצעה במהלך הרבעון בתחום ה- HPC High Performance ).(Computing השקת ה- Romley על ידי אינטל בסוף הרבעון הראשון היא בבחינת חדשות טובות לטווח הבינוני. אנחנו בתשואת יתר ומעדכנים את מחיר היעד ל- 45 דולר מ- 41 דולר בעדכון הקודם. מחיר היעד החדש משקף מכפיל רווח נקי בנטרול מזומן של 23x על רווחי השקת ה- Romley חיובית עבור מלאנוקס אינטל השיקה שבין שאר בחודש שעבר את פלטפורמת שבבי ה- Romley התכונות שלהם תומכים בקצבי Ethernet גבוהים של.10Gb השקה זו עשויה להוביל לגל של החלפת שרתים בארגונים ומאפשרת ניצול איכותי יותר של טכנולוגיית הקישוריות של והן 56Gb מלאנוקס הן בקצבים הגבוהים של האינפיניבנד בקצבים הגבוהים של 40GbE ו- 10GbE. אינדיקציות חיוביות מהתוצאות הרבעוניות של אורקל התוצאות של אורקל שהיא גם בעלת עניין במלאנוקס וגם לקוח מרכזי (אם כי פחות מ- 10% מההכנסות) מעידות על פעילות חזקה במערכות ה- Exadata וה- Exalogic אשר צפויה להמשך גם ברבעון הנוכחי בזכות הזמנות חזקות של אורקל בתחום זה. מצפים לתוצאות חזקות לרבעון ולפרטים נוספים לגבי המשך הצמיחה השנה מלאנוקס ביצעה שני פרויקטים גדולים בתחום ה- HPC במהלך הרבעון אשר הובילו לביצועים חזקים בתקופה הנסקרת. נזכיר כי ברבעון הקודם תחום פעילות ה- 10GbE רשם עליה נאה לעומת הרבעונים הקודמים כאשר המכירות בתחום זה היוו כ- 14% מסך ההכנסות ברבעון. לאור ההשקעה של מלאנוקס בפיתוח פעילות זאת וכאמור לאור השקת שבבי ה- Romley על ידי אינטל אנחנו מצפים כי המגמה הזאת תימשך גם ברבעונים הקרובים. מלאנוקס - תחזית רווח לרבעון הקרוב: 1Q11A 4Q11A 1Q12E Revenues $ 55.1 $ 72.7 $ 81.0 EBITDA $ 13.0 $ 19.3 $ 20.5 EPS $ 0.24 $ 0.31 $ 0.35 המלצה נתונים כללים: מלאנוקס ת' יתר מחיר יעד ( ) 169 מחיר יעד ($) $45 מחיר נוכחי ( ) מחיר נוכחי ($) 9.1% פער (%) Market cap $bn 1.7 Shares O/S 42.7 Free float 56.9% Price/book $ 3.8 Cash per share $ 5.5 ROE 10.3% התפלגות בעלי עניין עיקריים Eyal Waldman, 1.5 Other, 38.0 Oracle, 3.8 Fidelity, FAM, 1.4 BONY, 1.3 Alliance, רמירוזן, מנהלמחקר,

2 סיכונים אי הצלחה במעבר למודל מכירות של פתרון end to end עקב תחרות מול לקוחות. 1. תחרות בתחום ה- Ethernet היא מורכבת יותר מזו שקיימת בתחום ה- Infiniband, שבו 2. מלאנוקס היא מובילת שוק. תחרות מול חברות ענק כדוגמת Broadcom,Cisco ואחרות, היא מטבע הדברים קשה הרבה יותר לחברה בסדר הגודל של מלאנוקס. 3. חוסר הצלחה לתרגם את עדיפותו הטכנולוגית של תקן ה- Infiniband לצמיחה מצב שכזה יוביל לצמיחה נמוכה מזו הרווח. ורווחיות מול תקן ה- Ethernet שבתחזיותינו. לאחר שהאחרונה רכשה את פעילות תחרות מצד אינטל בתחום האינפיניבנד 4. האינפיניבנד של.Qlogic היווצרות מלאים אצל לקוחות אשר יובילו לאזהרות רווח בעתיד. 5. 2

3 גילוי נאות ניירות הערך ו/או הנכסים הפיננסים הנזכרים בעבודה זו עלולים שלא להתאים לכל משקיע. אין לראות בעבודה זו משום שיווק השקעות או תחליף לשיווק השקעות או תחליף לייעוץ מס עצמאי. עבודה זו אינה מותאמת למטרות ההשקעה ולצרכיו האישים והמיוחדים של כל משקיע. עבודת אנליזה זו הינה רכוש הראל פיננסים מסחר וני"ע בע"מ (להלן:"הראל פיננסים מסחר" ו/או "החברה"). אין להעתיק, לשכפל, לצטט, להפיץ או להעביר את העבודה או חלקים ממנה ללא קבלת אישור מראש ובכתב מהחברה. עבודה זו מתבססת על מידע פומבי גלוי וכן על מקורות מידע הנחשבים בעיני החברה כאמינים. הנחת החברה כי המידע ונתונים אלו נכונים, אך אין השימוש בהם מהווה אימות ו/או אישור לבדיקת נכונתם. האמור בעבודה זו משקף את חוות דעתנו במועד פרסום העבודה. חוות דעתנו יכולה להשתנות בכל עת וללא מתן הודעה נוספת בענין. החברה לא תהיה אחראית, בכל צורה שהיא, לנזק ו/או הפסד שיגרמו, אם יגרמו, כתוצאה משימוש בעבודה זו, וכן אינה מתחייבת כי התבססות על המידע המופיע בעבודה זו עשוי להניב רווחים. החברה מסירה אחריות מהקבוצה, מעובדי החברה ומעובדי החברות בקבוצה ונושאי המשרה בחברה ביחס לכל תביעה ו/או טענה שתעלה בהתבסס על הכתוב בעבודה זו. החברה ו/או חברות קשורות אליה ו/או בעלי שליטה בה ו/או בעלי ענין במי מהם עשויים להחזיק ו/או לסחור, בעבור עצמם ו/או בעבור אחרים, בניירות הערך והנכסים הפיננסים המצוינים בעבודה זו, וזאת חרף האמור בעבודה זו. אין להעביר עבודה זו לצד ג' כלשהו. העבודה מיועדת רק למי שהיא הומצאה לו במישרין ע"י החברה. מקרא המלצות: קניה תשואת המניה ב- 12 החודשים הקרובים צפויה להיות גבוהה ב- 15% ומעלה מתשואת מדד ת"א תשואת יתר תשואת המניה ב- 12 החודשים הקרובים צפויה להיות גבוהה ב- 5%-15% מתשואת מדד ת"א החזק תשואת המניה ב- 12 החודשים הקרובים צפויה לנוע בין 5% מעל ל- 5% מתחת לתשואת ת"א תשואת חסר תשואת המניה ב- 12 החודשים הקרובים צפויה להיות נמוכה ב- 5%-15% מתשואת מדד ת"א מכירה תשואת המניה ב- 12 החודשים הקרובים צפויה להיות נמוכה ב- 15% ומעלה מתשואת מדד ת"א מקרא סיכונים: סיכון גבוה - חברה בעלת חלק או כל המאפיינים הבאים: ביתא גבוהה מ- 1, מבנה מאזן חלש, שיעור צמיחה שנתי של מעל 20%. סיכון שוק - חברה בעלת חלק או כל המאפיינים הבאים: ביתא שווה ל- 1, מבנה מאזן סביר, שיעור צמיחה שנתי של -8%.15% סיכון נמוך - חברה בעלת חלק או כל המאפיינים הבאים: ביתא נמוך ל- 1, מבנה מאזן חזק, שיעור צמיחה שנתי של עד.7% 3

4 גרף המניה /04/ /05/ /06/ /07/ /08/ /09/ /10/ /11/ /12/ /01/ /02/ /03/ /04/ /05/ /06/ /07/ /08/ /09/ /10/ /11/ /12/ /01/ /02/ /03/ /4/2011 תשואת יתר $ /7/2011 תשואת יתר $ /1/2012 תשואת יתר $41 4

5 פרטי עבודת האנליזה מועד עריכת העבודה: מועד פרסום העבודה: פרטי מכין עבודת האנליזה שם: רמי רוזן כתובת: ז'בוטינסקי 7, רמת גן מספר רישיון : רישיון משווק השקעות מספר פרטי השכלה: תואר ראשון בכלכלה וניהול, תואר שני במנהל עסקים, אוניברסיטת תל אביב. ניסיון: מנהל מחלקת מחקר ואנליסט החל משנת 1995 ועד היום, בחברות הבאות:,ING אוסקר גרוס, דיסקונט שוקי הון. פרטי התאגיד המורשה מטעמו פועל מכין עבודת האנליזה שם התאגיד: הראל פיננסים מסחר וניירות ערך בע"מ (להלן: התאגיד המורשה) כתובת: ז'בוטינסקי 7, רמת גן מס' טלפון: גילוי נאות מטעם מכין עבודת האנליזה אני, רמי רוזן, בעל רשיון משווק השקעות מס' 10761, מאשר כי, לא ידוע לי על ניגוד עניינים אשר עשוי להשפיע על שיקול דעתי. במועד פרסום העבודה, גילוי נאות מטעם התאגיד המורשה ב- 30 הימים שקדמו למועד הפרסום, התאגיד המורשה או תאגיד קשור אליו החזיקו, בחשבונות הנוסטרו שלהם או בחשבונות המנוהלים על ידם, החזקה מהותית בסוג מסוים של ניירות ערך של התאגידים הנסקרים. הצהרה בדבר עצמאות שיקול הדעת של מכין העבודה אני, רמי רוזן, בעל רשיון משווק השקעות מס' 10761, מצהיר בזאת כי הדעות המובעות בעבודת אנליזה זו משקפות נאמנה את דעותיי האישיות על ניירות הערך המסוקרים ועל התאגיד שהנפיק ניירות ערך אלה. 5

6 סמנכ"לברוקראז' מוסדי דודומנגן אג"ח אסף סבו מנהלתחוםאג"ח חןהימלפרב אג"ח כוכיזמיר מניות רועיאשבל מנהלדסקמט"ח כרמית כגן מנהל מחלקת מחקר רמי רוזן מניות יוסישרון דסקמט"ח יוסי מנשה אנליסט פארמה וביוטק סטיבן טפר מניות, לקוחות זרים קוריןאפריאט ראשדסקאג"חזר ארז אסיף אנליסטחוב, אג"חחו"ל ראש אגף כלכלה ומחקר ד"ר מיכאל שראל לירון זיידין אנליסט נדל"ן ובנקים אלעד קראוס מחלקתברוקראג' מוסדי מחלקתמסחר מחלקת מחקר מניות SELL SIDE אגף כלכלה ומחקר כלכלן בכיר עופר קליין כלכלן רן זינגר