לקוחות וחברים יקרים,

תמליל

1 מ לקוחות וחברים יקרים, הנדון: סקר בדבר תנאים משפטיים של עסקאות הון סיכון מחצית ראשונה 2022 אנו מתכבדים להציג בפניכם תוצאות הסקר למחצית הראשונה של שנת 0210, המנתח תנאים משפטיים של עסקאות השקעה הון סיכון בחברות היי-טק ישראליות ו"ישראליות קשורות" )" i,)"related והשוואת תנאים אלו לאלו הנהוגים בעמק הסיליקון ארה"ב. במסגרת הסקר אנו בודקים את התנאים של עסקאות הון סיכון של חברות היי-טק ישראליות ו"ישראליות קשורות", בסכום של US$022,222 לפחות לעסקה. הסקר מתייחס לגיוסי השקעה בהון מניות )"אקוויטי"( שהשתתפו בו קרנות הון סיכון, ולא להלוואות גישור או להשקעות של אנשים פרטיים.( Angels ) כתמיד, הסקר נערך בשיתוף פעולה עם פירמת עוה"ד,Fenwick & West LLP שהינה פירמת עו"ד מהמובילות בעמק הסיליקון שבארה"ב, המאפשר לנו להביא בפניכם גם את תוצאות הסקר שלהם לגבי עסקאות השקעה הון סיכון בעמק הסיליקון לתקופה הנבדקת, ולהציג השוואה מעניינת, העושה שימוש באותם כלים ומינוחים, בין התנאים הנהוגים בישראל לתנאים הנהוגים בעמק הסיליקון. מסקנות: מסקנה ראשונה מעניינת ובולטת היא העלייה בשיעור העסקאות של סבב גיוס ראשון, שמהווה אינדיקציה למצב בתעשייה, ושהיווה שיעור של 02% מהסבבים שסקרנו במחצית הראשונה של 0210 שיפור לעומת השיעורים שנסקרו מאז עם זאת, אף בסקר זה, כמו בכל הסקרים שסקרנו מאז 0222, שיעור סבבי הגיוס ראשון לא היווה את השיעור הגבוה ביותר של הסבבים שנסקרו. בשנים שלפני המשבר האחרון - מאז המחצית השנייה של 0224 ועד סוף 0222, שיעור סבבי הגיוס ראשון היווה את השיעור הגבוה ביותר של הסבבים שנסקרו, באופן עקבי. נתון זה יש בו כדי להעיד על מצב בעייתי מתמשך של התעשייה. במצב של תעשייה בריאה ואיתנה, מספר סבבי השווי הראשון יהיה הגבוה ביותר, על מנת שבסוף הדרך, לאחר מסננת הסבבים הבאים, יוותרו מספיק חברות טובות בתעשייה. זה גם המצב בעמק הסיליקון. מעניין לראות את השיפור במספר שיעור סבבי השווי העולה rounds( )up )מ- 22% בשנת 0211 ל- 20% בתוצאות סקר זה( שנצפה, לצד ההקלה בתנאים הנהוגים, דבר המעיד על כך שיש חברות טובות בשוק בתעשיית ההיי-טק המקומית. חברות טובות אלו ממשיכות לקבל תמיכה כספית, אם לא ממקורות מקומיים אז מקרנות הון סיכון זרות, ששיעור השקעתן מכלל ההשקעות עולה בהדרגה. הבעיה שאנחנו, כמו גם אחרים, מזהים, מקורה בהיעדר היצע של המימון להקמת חברות חדשות. כך נצפתה הקלה בשיעור השימוש ב"זכות ההשתתפות" של מניות הבכורה בחלוקות ("participation rights") -77% ב ל- 22% בתוצאות סקר זה, שזוהי התוצאה הנמוכה ביותר שסקרנו עד כה. בדר"כ שיעור השימוש בזכות ההשתתפות נע בין 70% ל- 22%. מעניין יהיה לראות אם זוהי תוצאה שתמצא ביטוי גם בעתיד, ושאולי נובעת ממספרם הגדל של הקרנות הזרות, שמביאות פרקטיקה של עמק הסיליקון )שם למשל שיעור השימוש בזכות ההשתתפות לפי הסקר האחרון היה רק 77%!(, או סטייה מקרית של התעשייה בארץ ממנהגה. NEW YORK AFFILIATED OFFICE: 1 Penn Plaza, Suite 2527, New York, NY 10019, Phone: (212) , Fax: (212) ISRAELI-CHINESE LEGAL DESK: (in Cooperation with the Zong Lun Law Firm) Bank of China Tower, 200 Yincheng Road Central, Pudong, Shanghai , Phone: ; Fax:

2 זאת ועוד, גם בסבבים בהם נכללה "זכות ההשתתפות" של מניות הבכורה rights"),("participation שיעור הסבבים שהגבילו זכות זו )"cap"( עלה, ורק 42% מהסבבים שנסקרו לא שמו מגבלה, לעומת שיעורים של 02% ב- 0211, 20% ב- 0212, 21% ב ו- 02% ב שיפור נוסף בתנאים נצפה בשיעור השימוש בתנאי של צבירת ריבית על סכום ההשקעה או בדיבידנד נצבר לצורך עדיפות בחלוקות במכירה ופירוק, שיעור זה ירד הפעם ל- 74%. שיעור זה הינו הנמוך ביותר שנסקר על ידינו מאז החלנו לפרסם הסקר - במחצית השנייה של ההקלות בתנאים הנ"ל, נעוצות כנראה גם בכך שיותר קרנות זרות מעורבות היום בהשקעות בסטרט- אפים מקומיים, ויש להן השפעה על התנאים שנקבעים. כפי שמשתקף בתוצאות הסקר שעורך השוואה לתנאים הנהוגים בעמק הסיליקון, המשקיעים שם מקלים יותר בתנאים, והגם שעדיין הפער גדול לטובת עמק הסיליקון, נראה שהשיפור בתנאים מחלחל דרכן של הקרנות הזרות שמשקיעות כאן ומשפיע על הסטנדרט בתעשייה המקומית. אנו מקווים שתמצאו את הסקר כמועיל ומעניין. כדי להירשם לקבלת דיוור ישיר באי מייל של סקרים אלו בעתיד, אנא פנה לאתר הבית שלנו:. לקבלת העתק של הסקר הנפרד שנערך לגבי תנאי ההשקעה בעמק הסיליקון - אנא פנה לאתר משרד :Fenwick & West LLP למידע נוסף אודות הסקר, אנא פנו לעו"ד ליאור אבירם L.Aviram@shibolet.com או לעו"ד לימור פלד,L.Peled@shibolet.com טלפון: Website:

3 SHIBOLET in cooperation with FENWICK & WEST LLP Trends in Legal Terms in Venture Financings in (First Half 2012) Background We have analyzed the terms of venture financings for i and i-related technology companies that reported raising money during the first half of Our survey does not include financing rounds of less than US $500,000. The tables below also show, for purposes of comparison, the results of our previously released surveys. Financing Round The financings closed in H and in the periods covered by our previous surveys may be broken down by types of round, or series, as follows: Series A 26% 81% 20% 16% 30% 36% 36% 46% 35% B 43% 25% 28% 24% 30% 27% 32% 18% 27% C 9% 27% 30% 14% 16% 20% 14% 16% 24% D 17% 20% 10% 16% 12% 12% 11% 8% 7% E and higher 5% 10% 12% 30% 12% 5% 7% 12% 7% Price Change The financings closed in H and in the periods covered by our previous surveys may be broken down by the directions of the change in price as compared to each company s respective previous round, as follows: Price H H2'08 H1'08 H2 07 H1 07 H 2 06 Change Down 9% 25% 39% 30% 32% 18% 9% 31% 32% Flat 9% 9% 7% 17% 14% 0% 6% 4% 6% Up 82% 66% 54% 53% 54% 82% 85% 65% 62% The percentages of financing transactions that were down-rounds, broken down by series, were as follows: Series B 100% 24% 24% 0% 23% 7% 0% 44% 7% C 0% 12% 27% 60% 29% 0% 25% 25% 54% D 0% 35% 71% 50% 20% 57% 17% 25% 25% E and higher 0% 30% 67% 36% 60% 33% 0% 17% 50%

4 Liquidation Preference Senior liquidation preferences were used in the following percentages of financings: 77% 77% 69% 81% 83% 75% 75% 63% 72% The percentages of financing transactions with senior liquidation preference, broken down by series, were as follows: Series B 55% 72% 48% 78% 69% 73% 78% 56% 67% C 15% 73% 82% 100% 86% 73% 63% 50% 77% D 20% 85% 71% 67% 100% 71% 67% 75% 75% E and higher 10% 80% 89% 82% 100% 100% 100% 83% 75% Multiple-Based Liquidation Preferences - The percentage of financing transactions with senior liquidation preferences that included multiple preferences was as follows: 5% 16% 8% 32% 10% 7% 22% 6% 4% Of the financings in which there were senior liquidation preferences based on multiples, the range of the multiples may be broken down as follows: Range of multiples >1x- 2x 100% 70% 100% 75% 100% 100% 83% 100% 100% >2x - 3x 0% 20% 0% 13% 0% 0% 17% 0% 0% > 3x 0% 10% 0% 12% 0% 0% 0% 0% 0% Participation in Liquidation - The percentage of transactions, out of the total number of financing transactions, which included participation rights in liquidation were as follows: 60% 77% 72% 84% 88% 86% 82% 84% 89% Out of those financing transactions the terms of which provided for participation, the percentages of those in which no cap was placed on the investors' right to participation were as follows: 48% 59% 62% 61% 58% 58% 54% 47% 51% Cumulative Dividends and/or Accrued Interest as Part of the Liquidation Preference Cumulative dividends and/or accrued interest constituted part of the liquidation preferences in the following percentages of financings: 34% 48% 45% 38% 58% 64% 63% 58% 56%

5 Anti-dilution Provisions - The use of anti-dilution provisions in the financings which took place in H and in the periods covered by our previous surveys may be broken down as follows: Type of Provision Full Ratchet 6% 9% 14% 11% 12% 9% 16% 14% 18% Weighted Average 83% 85% 81% 89% 88% 91% 82% 78% 82% None 11% 6% 5% 0% 0% 0% 2% 8% 0% Pay-to-Play Provisions - The use of pay-to-play provisions in the financings which took place in H and in the periods covered by our previous surveys may be broken down as follows: 3% 2% 4% 14% 7% 2% 2% 8% 2% Redemption The percentage of transactions in H and the periods covered by our previous surveys, out of the total number of financings in each respective period, in which the terms provided for mandatory redemption or redemption at the option of the venture capitalist was as follows: 14% 18% 11% 19% 12% 11% 25% 8% 18% Corporate Reorganizations The percentage of post-series A financing transactions in H and the periods covered by our previous surveys, out of the total number of financings in each respective period, which involved the conversion of senior securities into more junior securities was as follows: H H2'08 H1'08 H2 07 H1'07 H2 06 0% 1% 3% 3% 13% 2% 0% 4% 2% For additional information about this report please contact Lior Aviram l.aviram@shibolet.com or Limor Peled l.peled@shibolet.com, at Shibolet & Co., ; or Barry Kramer at ; bkramer@fenwick.com or Michael Patrick at ; mpatrick@fenwick.com at Fenwick & West. To be placed on an list for future editions of this survey please go to or to Shibolet & Co. and Fenwick & West LLP

6 FENWICK & WEST LLP SHIBOLET Analysis of Legal Terms of Venture Financings of i Companies and a Comparison of Those Terms with the Terms of Venture Financings in the (First Half 2012 Survey) Background We have analyzed the terms of venture financings for i based/related technology companies that reported raising at least $500,000 in H1 2012, and compared those terms to the terms of venture financings for technology companies headquartered in the (the San Francisco Bay Area) that reported raising money in the same period. Financing Round The i financings may be broken down according to type of round as follows: Series A 26% (compared to 23% in the ) Series B 43% (compared to 18% in the ) Series C 9% (compared to 19% in the ) Series D 17% (compared to 16% in the ) Series E and higher 5% (compared to 24% in the ) Price Change The financings during H may be broken down by the directions of the change in price as compared to the each company s respective previous round, as follows: Price Change Down 9% 16% Flat 9% 14% Up 82% 70% The percentages of financing transactions that were down-rounds, broken down by series, were as follows: Series B 100% 7% C 0% 16% D 0% 14% E and higher 0% 25%

7 Liquidation Preference Senior liquidation preferences were used in the following percentages of post- Series A financings: 77% 38% The percentages of financing transactions senior liquidation preference, broken down by series, were as follows: Series B 55% 24% C 15% 28% D 20% 36% E and higher 10% 58% Multiple-Based Liquidation Preference The percentages of financing transactions with senior liquidation preferences that included multiple preferences was as follows: 5% 12% Of the financings in which there were senior liquidation preferences based on multiples, the range of the multiples may be broken down as follows: Range of Multiples >1x - 2x 100% 88% >2x - 3x 0% 12% >3x 0% 0% Participation in Liquidation The percentage of transactions, out of the total number of financing transactions, that provided for participation rights in liquidation were as follows: 60% 37% Out of those financing transactions the terms of which provided for participation, the percentages of those in which no cap was placed on the investors right to participation were as follows: 48% 53% Cumulative Dividends/Interest Accrual Cumulative dividends or interest accruals (which is an i concept similar to cumulative dividends) constituted part of the liquidation preferences under the terms of the following percentages of financings: 34% 4%

8 Anti-dilution Provisions The use of anti-dilution provisions in the financings were as follows: Type of Provision Full Ratchet 6% 2% Weighted Average 83% 97% None 11% 1% Pay-to-Play Provisions The use of pay-to-play provisions in the financings was as follows: 3% 7% Redemption The percentages of financings providing for either mandatory redemption or redemption at the option of the venture capitalist were as follows: 14% 17% Corporate Reorganizations The percentages of post-series A financings involving a corporate reorganization (conversion of senior securities) were as follows: 0% 3% For additional information about this report please contact Barry Kramer at ; bkramer@fenwick.com or Michael Patrick at ; mpatrick@fenwick.com at Fenwick & West; or Lior Aviram l.aviram@shibolet.com or Limor Peled l.peled@shibolet.com, at Shibolet & Co To be placed on an list for future editions of this survey please go to or to Fenwick & West LLP and Shibolet & Co.