המשברים מאז 2007

תמליל

1 המשבר הפיננסי העולמי GFC: הרקע מקור עיקרי: דו"ח ועדת החקירה הממלכתית האמריקאית (2011) לגבי הסיבות להתרחשות המשבר

2 Source: National Commission Inquiry Report, 2011 המגזר הפיננסי האמריקאי טרם המשבר: בנקאות צללים

3 Source: National Commission Inquiry Report, 2011 המגזר הפיננסי האמריקאי טרום המשבר: השכר

4 בתחילת העשור הראשון של המילניום השלישי, נקט הבנק המרכזי של ארה"ב (ה- Fed ) במדיניות של הורדת ריבית. מדיניות זו הובילה לירידה בריבית המשולמת על משכנתאות לדיור וגידול במשכנתאות. החל זינוק בשוק הדיור האמריקאי: היקף מכירת הבתים, מספר התחלות הבנייה וגם מחירי הדיור - רשמו באותה תקופה עליות משמעותיות. בועת הנדל"ן האמריקאית

5 Source: National Commission Inquiry Report, 2011 בועת הנדל"ן האמריקאית - המשך

6 Source: National Commission Inquiry Report, 2011 בועת הנדל"ן האמריקאית - המשך

7 "הבהלה לזהב" בשוק הדיור האמריקאי הובילה לכך שאנשים רבים נטלו משכנתאות על מנת לבצע את הרכישות. ואולם, חלק גדול מאותן משכנתאות היו משכנתאות "לא מסורתיות" משכנתאות מסוכנות, אשר היו קודם לכן פחות נפוצות. משכנתאות "לא מסורתיות" אלה אפשרו גם לאנשים בעלי הכנסה נמוכה למדי, אשר לא היו עומדים בקריטריונים של משכנתא "מסורתית", לקבל את הכסף, לרכוש דיור ולהעלות את מחירי הדיור עוד יותר. דוגמא: הלוואת "ריבית בלבד", המאפשרת דחייה של תשלומי הקרן. המשכנתאות ואיגוחן

8 השגשוג בשוק הנדל"ן האמריקאי הוביל להתעניינות מצד משקיעים בכל העולם בניירות ערך המבוססים על שוק זה, ואשר אמורים להניב, לכאורה, תשואה גבוהה וסיכון נמוך. שוק ההון האמריקאי נענה לביקוש זה באמצעות איגוח (securitization) של משכנתאות. המשכנתאות ובכללן גם המשכנתאות המסוכנות נמכרו לחברות איגוח: בנקים להשקעות (למשל (Bear Stearns וגם בנקים מסחריים (למשל.(Citibank המשכנתאות ואיגוחן - המשך

9 חברות האיגוח איחדו את המשכנתאות ב"חבילות" ערך מגובי משכנתאות".(MBS) -"ניירות "חבילות" אלה (אשר מרביתן זכו לדירוג גבוה AAA מצד חברות דירוג אשראי) נמכרו למשקיעים. עם הזמן, חברות האיגוח יצרו מכשירים פיננסיים מורכבים אף יותר כגון CDO ("חבילה" של כמה (MBS ו-" CDO בריבוע" ("חבילה" של כמה.(CDO המשכנתאות ואיגוחן - המשך

10 Source: National Commission Inquiry Report, 2011 המשכנתאות ואיגוחן אינטגרציה כלכלית ופיננסית והמשברים מאז המשך - פרופ' ערן ישיב - סמסטר ב' תשע"ט

11 Source: National Commission Inquiry Report, 2011 המשכנתאות ואיגוחן אינטגרציה כלכלית ופיננסית והמשברים מאז המשך - פרופ' ערן ישיב - סמסטר ב' תשע"ט

12 המשכנתאות ואיגוחן אינטגרציה כלכלית ופיננסית והמשברים מאז המשך - פרופ' ערן ישיב - סמסטר ב' תשע"ט Source: National Commission Inquiry Report, 2011

13 בעקבות האיגוח, היו אחזקות רבות של נכסים מבוססי משכנתאות בארה"ב ובעולם כולו באפריל 2006, מחירי הדיור בארה"ב הגיעו לשיאם, ושם התחילה הדרך להתפוצצות הבועה. כבר בתחילת 2007 נצפו ירידות חדות של מחירי הדיור במקומות בהם קודם לכן נרשמו עליות ניכרות. אנשים רבים החלו לא לעמוד בתשלומי המשכנתא שלהם, במיוחד אלה שנטלו משכנתאות "לא מסורתיות". התפוצצות בועת הנדל"ן

14 Source: National Commission Inquiry Report, 2011 התפוצצות בועת הנדל"ן - המשך

15 Source: National Commission Inquiry Report, 2011 התפוצצות בועת הנדל"ן - המשך

16 Source: National Commission Inquiry Report, 2011 התפוצצות בועת הנדל"ן - המשך אינטגרציה כלכלית ופיננסית והמשברים מאז פרופ' ערן ישיב - סמסטר ב' תשע"ט

17 כפועל יוצא מכך, נאלצו סוכנויות הדירוג להוריד דירוגי אשראי של MBS ו- CDO. צעד זה גרם למשקיעים לחשוש ולמחירי ניירות הערך הללו לצנוח. החל מקיץ 2007, שוק האיגוח החל להיעצר: היקף המשכנתאות שאוגחו ל- MBS ירד במידה ניכרת, ואחריו גם היקף ה- MBS שאוגחו ל- CDO. ההאטה באיגוח והורדות הדירוג

18 Source: National Commission Inquiry Report, 2011 ההאטה באיגוח והורדות הדירוג - המשך

19 Source: National Commission Inquiry Report, 2011 ההאטה באיגוח והורדות הדירוג - המשך

20 Residential mortgage backed security issuance in the United States from 2002 to 2017 (in billion U.S. dollars) Toxic Assets Mortgage-Backed Securities (MBS) , extent of issuance SIFMA. (n.d.). Residential mortgage backed security issuance in the United States from 2003 to 2018 (in billion U.S. dollars). In Statista The Statistics Portal. Retrieved May 7, 2019, from אינטגרציה כלכלית ופיננסית והמשברים מאז פרופ' ערן ישיב - סמסטר ב' states/. תשע"ט

21 US dollars Price of an MBS issued by Federal National Mortgage Association (Fannie Mae) Toxic Assets Mortgage-Backed Securities (MBS) , price אינטגרציה כלכלית ופיננסית והמשברים מאז פרופ' ערן ישיב - סמסטר ב' תשע"ט

22 שוק הדיור בארה"ב: אינטגרציה כלכלית ופיננסית והמשברים מאז פרופ' ערן ישיב - סמסטר ב' תשע"ט

23 Source: D. O. Beltran, L. Pounder, and C. Thomas, Foreign Exposure to Asset-Backed Securities of U.S. Origin, Board of Governors of the Federal Reserve System. International Finance Discussion Papers Number 939, August 2008 Toxic Assets Asset-Backed Securities (ABS) and Collateral Debt Obligations (CDO) , excess return over LIBOR אינטגרציה כלכלית ופיננסית והמשברים מאז פרופ' ערן ישיב - סמסטר ב' תשע"ט

24 Source: ההשלכות על מערכת הבנקאות: מאזני הבנקים המסחריים

25 Source: National Commission Inquiry Report, 2011 ההשלכות על השווקים הפיננסיים: פערי ריבית

26 Source: National Commission Inquiry Report, 2011 ההשלכות על השווקים הפיננסיים: פערי ריבית - המשך

27 CDS total return index Source: Deutsche Bank, Insurance Credit Default Swaps (CDS) אינטגרציה כלכלית ופיננסית והמשברים מאז פרופ' ערן ישיב - סמסטר ב' תשע"ט

28 Source: FRED, St. Louis Fed אינטגרציה כלכלית ופיננסית והמשברים מאז פרופ' ערן ישיב - סמסטר ב' תשע"ט

29 Dow Jones (blue), NASDAQ (red), S&P500 (green) Source: Yahoo Finance שוק המניות בארה"ב אינטגרציה כלכלית ופיננסית והמשברים מאז פרופ' ערן ישיב - סמסטר ב' תשע"ט

30 ) FTSE100 (blue), CAC40 (red), DAX(green), Nikkei225(black Source: Yahoo Finance שווקי המניות בעולם אינטגרציה כלכלית ופיננסית והמשברים מאז פרופ' ערן ישיב - סמסטר ב' תשע"ט

31 Source: National Commission Inquiry Report, 2011 ההשלכות על השווקים הפיננסיים: הבריחה אל ההשקעות הבטוחות

32 Source: National Commission Inquiry Report, 2011 ההשלכות על מערכת הבנקאות: הנזילות של Bear Stearns

33 Source: National Commission Inquiry Report, 2011 ההשלכות על משקי הבית: פגיעה אנושה בערך הנקי

34 אינטגרציה כלכלית ופיננסית והמשברים מאז פרופ' ערן ישיב - סמסטר ב' תשע"ט