MeitavIsraelWeekly

תמליל

1 השוק המקומי רון אייכל, כלכלן ואסטרטג ראשי השוק מאמין ביציבות של הריבית מאקרו פרוטוקול דיוני הריבית ככל הנראה, ריבית בנק ישראל לא תשתנה, עד אשר יגבש בנק ישראל עמדה בעניין שוק הדיור, גרעון הממשלה והסביבה האינפלציונית. בלשכה המרכזית לסטטיסטיקה צופיםהשנה צמיחה של 3.5%. האם זה אפשרי? הפתעה במאזן התשלומים אמנם, הידרדרות בסחר הסחורות החודשי, אך שיפור בחשבון השוטף הרבעוני. איגרות חוב ציפיות האינפלציה עדיין לא מגלמות את עליית המחירים, הצפויה בשלושת החודשים הקרובים השוק כברלא מאמין בהפחתת ריבית ואףצופה עליה בעוד שנה עליות שערים באפיק הקונצרניעל רקע דיווחים מקומיים תחזית אינפלציה וריבית מחירים לצרכן (%) / / / חד' ריבית בנקישראל (%) / / בעוד 12 חד' החשבון השוטף במאזן התשלומים מליוני דולרים,מנוכה עונתיות 1Q/08 1Q/09 1Q/10 1Q/11 1Q/12 1

2 לוח אירועים לשוק המקומי שעה מקור אירוע\פרסום כלכלי חודש\ תקופה ראשון, 16/9 אין פרסומים כלכליים שני, 17/9 אין פרסומים כלכליים שלישי, 18/9 אין פרסומים כלכליים Q2 Q2 13:00 רביעי, 19/9 למ"ס בנקישראל חשבונות לאומיים- אומדן שני מצבת הנכסים וההתחייבויות של המשק מול חו"ל Q :00 חמישי, 20/9 למ"ס בנקישראל מדדי המחירים- סחר חוץ התפתחות אמצעי התשלום ושיעור האינפלציה הצפוי 2

3 פרוטוקול דיוני הריבית לחודש ספטמבר כזכור, בנק ישראל החליט להותיר את הריבית לספטמבר על כנה. החלטה זו התקבלה פה אחד, הריבית נותרה ברמתה, 2.25%, זה החודש השני ברציפות. חברי הוועדה דנו בחמישה נושאים עיקריים: (1) הסביבה הריאלית של המשק. (2) סביבת האינפלציה. (3) הסביבה העולמית והמצב הגיאופוליטי. (4) תקציב הממשלה. (5) שוק הדיור. נתוני החשבונאות לרביע השני, שהוצגו, מעידים על קצב צמיחה נאה של כ- 3%. עם זאת, על פי נתוני הסקרים השונים, צפויה האטה בקצב הצמיחה ברביעים הבאים. כמו כן, המשך מגמת ההתמתנות בסחר העולמי עלולה לגרום לירידה בקצב צמיחת המשק. ריביתבנק ישראל % /10 12/10 3/11 6/11 9/11 12/11 3/12 6/12 9/12 חברי הוועדה ציינו, בנוסף, כי ציפיות האינפלציה עלו משמעותית, כתוצאה מעליית מחירי הסחורות, האנרגיה ועליית המע"מ. ציפיות אלו לטווחים של שנתיים ומעלה, נמצאות בין 2.3%-2.4%. לגבי התפתחות משבר החוב באירופה ונתוני השווקים הפיננסים בעולם, על פי הערכת הוועדה, ישנה מחויבות גבוהה למציאת פתרון למשבר. יחד עם זאת, נתוני המקרו לרבעון השני, מעידים על המשך הרעה בגוש האירו, בריטניה, יפן והשווקים המתעוררים, למעט ארה"ב, בה נרשם שיפור קל בפעילות הכלכלית. הוועדה הזכירה את חשיבות צמצום הוצאות הממשלה, בכדי להקטין גרעונה, והאפשרות כי במידה ולא יועבר בתקופה הקרובה תקציב לשנת 2013, ינוהל תקציב מעבר עם הוצאות של 1/12 מתקציב 2012, שיגרום לריסון משמעותי. חברי הוועדה מסכימים כי עד שלא תתבהר התמונה התקציבית המלאה, לא יהיה ניתן לקבוע כיצד תושפע המדיניות המוניטרית מההתפתחויות הפיסקאליות. לבסוף, ציינו, כי לאור הנתונים המעורבים בשוק הדיור, עדיין קיים סיכון להתחדשות מגמת עליית המחירים. אנו מעריכים, כי הריבית לחודש אוקטובר תישאר ללא שינוי, לאור חוסר הבהירות הקיים לגבי שוק הדיור, גרעון הממשלה והסביבה האינפלציונית. ככל הנראה, בנק ישראל יעדיף לבחון את ההתפתחויות בכדי לגבש החלטה על המשך 3

4 המדיניות המוניטרית. עם זאת, תהליך ההתרה המוניטרי הוא כבר קרוב לסיומו אםלאכבר הסתיים. הערכה ראשונית להתפתחות החשבונאות הלאומית של הלמ"סס השבוע דיווחה הלשכה המרכזית לסטטיסטיקה את הערכותיה לצמיחה במשק הישראלי בשנת 2012 ואלו היו מפתיעות מאוד לחיוב. על פי הערכה זו, צפוי התוצר המקומי הגולמי בשנת 2012 לצמוח ב- 3.5%, לשם השוואה, האומדן האחרון של בנק ישראל לצמיחה בשנה זו עומד על 3.1%. התחזית של מיטב היא לצמיחה של 3%. חשוב לציין כי, אומדן הלמ"ס מבוסס על נתונים המצויים בידה על הוצאות מתוכננות במגזר הציבורי ובחברות הגדולות אלו נתונים שלא גלויים עדיין לציבור. יתר על כן, הם עושים שימוש בנתוני מגמה. על רקע דיווח זה, לשנה כולה ומאור העובדה כי הלשכה המרכזית לסטטיסטיקה כבר דיווחה על החשבונאות הלאומית במחצית הראשונה של השנה, ניתן לחשב בצורה די קלה בכמה נדרש המשק לצמוח במחצית השנייה של השנה, בכדי לעמוד בהערכת הצמיחה של הלשכה המרכזית לסטטיסטיקה, לשנה כולה. כך לדוגמא, במחצית הראשונה של השנה התכווצה הצריכה הפרטית ב- 1.6% (במחירים קבועים ובמונחים שנתיים), לעומת המחצית השנייה של לפי הלמ"ס צפויה זו להתרחב ב- 2.8% בכל השנה. אי לכך, נדרש כי הצריכה הפרטית תזנק ב- 7.5% (במונחים שנתיים) במחצית השנייה שלהשנה. שימוש משקי אחר אשר מעניין לא פחות הוא היצוא. בעוד שבמחצית הראשונה של השנה הוא התכווץ ב- 0.6%, בלמ"ס צופים להתרחבות של 1.6% בשנה כולה. אי לכך, נדרשת התרחבותשל 8% במחצית השנייה. שימושים/ מקורות צריכה פרטית צריכה ציבורית שיעור הצמיחה בשנת לפי אמדן הלמ"ס שיעור הצמיחה במחצית הראשונה של * שיעור הצמיחה הנדרש במחצית השנייה של 2012* השקעה בנכסים קבועים יבוא שירותים וסחורות יצוא שירותים וסחורות תוצר מקומיגולמי בהשוואה למחצית הקודמת, במחירים קבועים, במונחים שנתיים, אחוזים נתונים אלו שפורסמו השבוע הם בהחלט מפתיעים לטובה, במיוחד על רקע ההבנה כי חלק ניכר של המגמות שנצפו במחצית הראשונהשל השנה אמורות להשתנות. אין ספק, כי תחזית זו מעודדת, אם כי לא בהכרח מתאימה להלך הרוח בשוק ולציפיות הצרכנים. על רקע האינדיקטורים הכלכליים השוטפים הן למשק הישראלי והן לעולם אנו לא מזהים תפנית בפעילות הכלכלית. אי לכך, כפי הנראה 4

5 לדיווחים של החברות ללמ"ס, יש משקל מהותי בסיכום מייד, בניתוח מאזן (עדות לכך הפעילות המשקית התשלומים). יתר על כן, יש לקחת בחשבון את העובדה כי נתוני הלמ"ס מתעדכנים מספר פעמים בשנה וגם בשנים עוקבות, כאמור, אין אלו נתונים סופיים. דוגמא לכך, ניתן לראות (ראה טבלה משמאל) בעדכון נתוני הצמיחה לשנים 2011,2010. הנתון ההתחלתי לצמיחה בשנת 2011 היה 5.0% ולבסוף עודכן מטה ל- 4.6%, מנגד, האומדן הראשוני לשנת 2010 היה 4.1%, כאשר האומדן הסופי מצביע על צמיחה של 5.0% בשנה זו. אי לכך, נתוני הלמ"ס לשנת 2012 הינם ראשוניים ובהחלטלא סופים. מאזן התשלומים לרבע השני ברבע השני של 2012 נרשם גרעון צנוע מאוד בחשבון השוטף של מאזן התשלומים כאשר הוא הסתכם בסך של 0.1 מיליארד (בניכוי עונתיות). אין ספק כי יש בנתון זה שיפור חיובי משמעותי, על רקע העובדה כי בשני הרבעים האחרונים עמד הגירעון על 0.8 ו- 1.4 מיליארד דולר, בהתאמה. הצמצום בגרעון נבע הן מעלייה בצמצום הגירעון המסחרי (בכ- 1.1 מיליארד דולר) והן מעלייה של 1.1 מיליארד דולר בעודף בתחום השירותים. חשוב לציין כי יצוא הסחורות הפתיע לחיוב, עם גירעון של 2.6 מיליארד דולר בלבד, לעומת גירעון של 3.7 מיליארד דולר ברבע השני. במיוחד הייתה זו הפתעה כאשר נתוני סחר החוץ הצביעו על החרפה. מתברר שהפער נובע מדיווח על יצוא של סחורות שלא עובר דרך המכס, של חברות המדווחות ישירות ללמ"ס (לדוגמא, אינטל). כך, בעוד שדיווחים אלו הסתכמו בכ- 700 מיליון דולר, בממוצע לרבעון בשנים האחרונות, ברבע הנדון הסכום טיפס לכדי 1.9 מיליארד דולר. בהנחה שיצוא הסחורות הללו ישמור על רמתו גם ברבעים הבאים, משמעות הדבר היא איפוס הגירעון במאזן התשלומים ואולי אף עודף מסוים. שיעורי הצמיחה השנתיים לפיאמדן הלמ "ס סופי עדכון בדצמבר הערכה בספטמבר אחוזים החשבון השוטף במאזן התשלומים מליוני דולרים,מנוכה עונתיות 1Q/08 1Q/09 1Q/10 1Q/11 1Q/12 משמעות הדבר היא תרומה אדירה לצמיחה המשקית. כך, במידה ובשני הרבעים, השלישי והרביעי של השנה ירשם סכום זהה של יצוא, שלא עובר דרך המכס, משמעות הדבר תהייה תוספת של כ- 3 מיליארד דולר ליצוא (כ- 12 מיליארד 5

6 ש"ח), לעומת רמתו ברבע הראשון. הצמיחה לכדי 3.5%. זו תביא את תרומה יחד עם זאת, על רקע העובדה כי כספים אלו הם רישומים בלבד, להערכתנו הגירעון כפי שמופיע בסחר החוץ הוא רלוונטי יותר לשער החליפין ולכן, השקל יימצא בחודשים הקרובים תחת לחץ, גם אם מתון, להיחלשות. לראיה, הפיחות שנרשם בשקל כנגד הדולר ברבע הנדון, שבו הגירעון במאזן התשלומים היה אפסי. סחר חוץ נתוני יצוא הסחורות לחודש אוגוסט (הרלוונטיים למאזן התשלומים ברבע השלישי של השנה) מציגים תמונה לפיה היצוא הישראלי הולך ומידרדר. כך, יצוא הסחורות בחודש הנדון הצטמצם ב- 6.1% לעומת החודש הקודם (נתונים מנוכי עונתיות, ללא אוניות, מטוסים ויהלומים). זאת, בניגוד להתרחבות ביצוא בחודש קודם, שכאמור נבע מאירוע חד פעמי. כאשר בוחנים את סך היצוא בחודשים ינואר עד אוגוסט השנה, לעומת השנה הקודמת (נתונים מקורים, ללא אניות, מטוסים ויהלומים), ניתן לראות כי חל צמצום. בחודשים אלו, פחת סך היצוא ב- 3.5%, לעומת התקופה המקבילה בשנה שעברה. בנוסף, גם בבחינתיצוא רכיבים אלקטרונים ומחשבים, קיימת ירידהבסךהיצוא בחודש אוגוסט לעומת חודש קודם, בשיעור של 11.6%. היצוא והיבוא התעשייתי ללא אניות, מטוסים ויהלומים, בניכוי עונתיות (מדד - החודש הראשון =100) יבוא יצוא, דולרי לעומת זאת, היבוא בחודש אוגוסט דווקא התרחב ב- 7.8% לעומת יולי (נתונים מנוכי עונתית, ללא אוניות, מטוסים ויהלומים). עלייה זו נובעת ברובה מגידול ביבוא מוצרי השקעה. כך, הגרעון המסחרי (ללא אוניות, מטוסים ויהלומים) הגיע לכ- 2.2 מיליארד דולר, מתחילת השנה עומד הגירעון על 14.5 מיליארד דולר. גידול משמעותי לעומת התקופה המקבילה ב- 2011, בה הסתכם הגירעון בכ מיליארד דולר. 6

7 אינדיקטורים נוספים השבוע פורסם סקר אמון צרכנים לחודש אוגוסט אשר הצביע על ירידה משמעותית באופטימיות. מדד אמון הצרכנים לחודש אוגוסט עומד על 34%-, הרמה הנמוכה ביותר שנצפתה מאז תחילת הסקר במרץ הציבור מאמין כי המצב הכלכלי יחריף, ומספר המובטלים יילך ויגדל. המצב דומה, גם בסקר הערכת מגמות בעסקים, בו נרשמה הרעה, מדד אוגוסט עומד על 12.2%- לעומת 11.8%- בחודש יולי. מסיכום הערכת המנהלים בחודש זה, נמצא כי בכל הענפים למעט ענף המסחר הקמעונאי, נרשמה פסימיות גדולה יותר בהשוואה לחודש הקודם. בענף התעשייה הייתה זו הרמה הנמוכה ביותר שדווחה מאז תחילת הסקר בדצמבר 2011.(-18.7%) מדד אמון הצרכנים באחוזים

8 אינדיקטורים למשק הישראלי 6,000 5,500 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 שיעור צמיחה רבעוני יצוא יבוא יבוא ויצוא סחורות נתונים מנוכי עותניות, ללא מטוסים, יהלומים מיליוני דולרים 7/11 9/11 11/11 1/12 3/12 5/12 7/12 אחוזים, שיעור שינוי לעומת רביע קודם, במונחים שנתיים נתונים מנוכי עונתיות Q/09 4Q/09 2Q/10 4Q/10 2Q/11 4Q/11 2Q/12 המדד המשולב אחוזים, נתוניםמנוכי עונתיות,שיעורשינוי חודשי ריביתבנק ישראל % 7/11 9/11 11/11 1/12 3/12 5/12 7/ /10 12/10 3/11 6/11 9/11 12/11 3/12 6/12 9/ /11 7/11 1/12 7/12 הייצור התעשייתי מנוכה עונתיות נתוני מגמה פדיון ברשתות השיווק % שיעור שינוי שנתי ריאלי אחוזים,נתוני מגמה,שיעורשינוי חודשי /11 8/11 10/11 12/11 2/12 4/12 6/12 8

9 אינדיקטורים למשק הישראלי לוח נתון חודש עדכון נתון קודם שינוי לעומת נתון קודם שינוי מתחילת 2012 לפני 12 חודשים שינוי נתון 6.6% 216, % 225,088 Q2 230,902 תוצר מקומי גולמי (מיליוני ש"ח) % 3.25% % ריבית 2.25 ספטמבר 2.3% % 0.2% מדד משולב** יולי 1.4% % 0.1% מדד מחירים**** יולי - 8.6% 7.1% 6.5% אבטלה* יולי ל.ר ל.ר - 1.0% - 5.1% - 5.8% 5.3% 3.0% 202 5, , % % - 1.3% 4.7% - 0.1% - 7.8% - 6.1% 2.0% 2.1% , , % שיעור אינפלציה צפוי לשנה (שוק ההון) עודף חשבון השוטף* (מיליוני דולרים) יולי Q2-90 5,593.1 יבוא סחורות***** (מיליוני דולרים) יצוא סחורות***** (מיליוני דולרים) מכירות ברשתות השיווק*** אוגוסט אוגוסט יולי 3, % % - 1.2% ייצור תעשייתי** יוני - 0.2% % - 1.6% יוני פדיון בכל ענפי המשק** *מנוכה עונתיות ** נתונים מנוכה עונתיות במחירי = *** נתונים מנוכה עונתיות במחירי = **** נתונים מקורים במחירי = *****מנוכה עונתיות ללא אוניות, מטוסים ויהלומים 9

10 שוק האג"חח שבוע המסחר האחרון בשוק האג"ח התאפיין במהלכים חדים בחלק הקונצרני ובמיוחד בפן החיובי, כאשר האפיק הממשלתי רשם מגמות מעורבות, רמת תנודתיות נמוכה למדי והתאמת ציפיות האינפלציה למדדי המחירים הגבוהים הצפויים. שבוע המסחר האחרון התנהל באפיק הממשלתי בעצלתיים כאשר שינויי המחירים בשוק הממשלתי היו קלים למדי. כפי הנראה אחד הגורמים לרגיעה זו היה העובדה כי קרב איגרות החוב המרכזיות בעולם (לדוגמא, האמריקאית והגרמנית) נסחרו ביציבות יחסית. כך לדוגמא, האיגרת האמריקאית ל- 10 שנים נסחרה בסוף השבוע שעבר בתשואה לפדיון של 1.67 ולאחרונה בתשואה לפדיון של 1.76%. מה קרה השבוע בשוק איגרות החוב שבוע המסחר התנהל בעצלתיים עם שינויי מחירים קלים בשוק הממשלתי עם נטייה לירידות שערים באג"ח השקלי. ציפיות האינפלציה הנגזרות משוק ההון רשמו ירידה קלה השבוע בטווח לעשר שנים ולשנתיים והגיעו לרמה של,2.75% 2.78% בהתאמה. הפער בין ה- UST לעשר שנים לבין האיגרת המקומית לעשר הצטמצם לרמה של 260 נ"ב. מדדי איגרות החוב הקונצרניות נסחרו במגמה חיובית השבוע בשונה מהשבועיים האחרונים. המרווח בין מדדי התל-בונד לאיגרות הממשלתיות המתאימות הצטמצם משמעותית במהלך השבוע. % תחזית מיטב ריבית ב"י לפי עקום מק"מ אחרון מק"מ /12 11/12 12/12 1/13 2/13 3/13 4/13 5/13 6/13 7/13 8/13 9/13 מדד האג"ח השקלי רשם השבוע ירידה של 0.1% בערכו. למעשה, זהו השבוע השלישי הרצוף שבו נרשמת ירידה של המדד. יחד עם זאת, בעוד שהחלקים הקצרים הציגו יציבות בערכם, ירידות השערים התרכזו יותר בחלקים הבינוניים עד ארוכים. מחירה של הממשלתית השקלית לשנתיים, ה-" 0814 " נותר ללא שינוי, כאשר התשואה לפדיון עולה ב- 4 נ"ב, לרמה של 2.28%. ב-" 0122 " נרשמה עלייה של 7 נ"ב בתשואה לפדיון 4.36% וב-" 1026 " נרשמה עלייה קלה של 1 נ"ב בתשואה לפדיון לכדי 4.86%. התוצאה של תנודות אלו באיגרות החוב הביאו לירידה של 3 נ"ב בשיפוע העקום הממשלתי השקלי לכדי 262 נ"ב (הפער בין של 10 שנים ל של 2 שנים). בהמשך לשבוע שעבר שבו בנק ישראל הנפיק מק"מ ל- 12 חודשים, "913" בתשואה ממוצעת של 2.12%, נראה כי כבר השוק מפנים כי הריבית לא צפויה לרדת ואפילו לעלות בשנה הבאה. כלומר, בהתחשב בכך שהמק"מ ל- 12 חודשים ( של 1 שנה) נסחר בתשואה לפדיון של 2.17% והממשלתית ב של 2 שנים נסחרת בתשואה לפדיון של 2.28%, אזי הריבית לשנה, בשנה השנייה צפויה להיות.3.0% באפיק הממשלתי הצמוד נרשמו גם כן מגמות מעורבות, תוך עליות שערים קלות בחלקיםהקצרים וירידות שערים בחלקים הארוכים. האיגרת הממשלתית הצמודה הקצרה, ה-" 0614 " הוסיפה 0.2% לערכה, כאשר התשואה לפדיון עולה ב- 5 נ"ב לכדי 0.48%-. ה"גליל 5903" נותר ללא שינוי. שיפוע העקום הממשלתי הצמוד ירד ב- 3 נ"ב. תחזית לריבית בנק ישראל ל- 12 החודשים הקרובים, עקום המק"מ והצפי הנגזר ממנו לריבית בנק ישראל 10

11 ציפיות האינפלציה נותרו השבוע כמעט ללא שינוי. להערכתנו, ציפיות האינפלציה בטווחים הקצרים לא מגלמות במדויק את עליית המחירים הצפויה בחודשים הקרובים. אנו צופים כי בשלושת החודשים הקרובים (צפי של 1.7% בחודשים אוגוסט-אוקטובר). לפיכך, יש עדיין יתרון מסוים לאפיק הצמוד (כפי הנראה היתרון ייוותר גם לאחר פרסום מדד אוגוסט). ממשלתי שקלי ממשלתי צמוד תל -בונד 20 תל -בונד 40 תל -בונד 60 תל -בונד שקלי שבוע שינויבמדד (%) מתחילת החודש מתחילת שנה האפיק הקונצרני שינה עורו בשבוע המסחר האחרון, כאשר דיווחים שונים ברמת המיקרו יצקו אופטימיות. משלל הסיבות אשר הביאו למגמה החיוביתנציין את: (1) כניסתו הצפויה של המשקיע אדוארדו אלשטיין לגנדן הולדינגס, גרמה לעליות משמעותיות במחירי איגרות החוב השונות של הקבוצה. (2) השוק ביצע תיקון מחירים בשבוע האחרון במספר איגרות חוב כגון בזן אג"ח ב', כרמל אולפינים אג"ח א' (עלייה של 15.5% ו- 9.6% בהתאמה במחירי האג"ח). כך, מדד התל-בונד 20 רשם בשבוע שחלף עלייה של 1.2% בערכו, תוך צמצום של 40 נ"ב במרווח שבינו לבין הממשלתית המקבילה. התל-בונד השקלי רשם עלייה נאה במיוחד של 1.3% תוך צמצום המרווח מהממשלתית ב- 68 נ"ב. גם לאור ההתפתחויות הללו, ברור כי אין באלו לראות ככאלו אשר משנות את המגמה בשוק הקונצרני, אשר צפוי להמשיך ולהתאפיין בשבועות הקרובים בקשיי נזילות. מרווחממשלתי (לפי סקטור - צמודמדד) תשואה לפדיון מרווח ממשלתי מתכת נדלן אלקטרוניקה/חשמל שירותיםפיננסים כימיה ופלסטיקה אחזקות והשקעות מסחר שירותים השקעותבתעשייה מחשבים בנקים חברותביטוח הנפקותאג "חבנקים סה"כ על רקע ההכרה, כי תהליך ההתרה המוניטרי הגיע לכדי מיצוי, אנו חושבים כי רמת הסיכון באפיק הממשלתי נמצאת בעליה. לפיכך, אנו מעריכים כי יחסי הסיכוי לעומת הסיכון הטובים ביותר נמצאים באפיק הקונצרני, אשר רמת המתאם בינו לממשלתי נמוכה. יתר על כן, בתקופה הנוכחית יש לבחור איגרות חוב קונצרניות ולא להשקיע באפיק באמצעות מדדים. 11

12 ממשלתי אינדיקטורים לשוק האיגרות חוב % תשואה לפדיון אגח ממשלתית שקלית אחרון לפני שבוע סוף שנה שעברה % תשואה לפדיון ממשלתית צמודה אחרון לפני שבוע סוף שנה שעברה % אחרון לפני שבוע סוף שנה שעברה ציפיות אינפלציה - שוק ההון שיפוע העקום הממשלתי - צמוד ושקלי ( 10-2 שנים) צמוד נ"ב שקלי /11 2/12 4/12 6/12 8/12 ציפיות האינפלציה - שוק ההון תשואה לפדיון שחר גליל ציפיות אינפלציה מרווח איגרת ממשלתית 817 ממק"מ נ"ב

13 קונצרני אינדיקטורים לשוק האיגרות חוב תל בונד 20 ו- 40 פערתשואה לפדיון מאג"חממשלתי צמוד 3 חודשים, נ"ב /07 16/08 40 תלבונד 20 תלבונד מרווח תשואה קונצרני צמוד לממשלתי אינדיקציה למרווח (בנ"ב)מעל לאג"ח ממשלתי לפי דירוג* ו A A+ AA- AA *אינו כולל איגרות חוב של אלביט הדמיה ופלאזה בדירוגBBB מרווח תשואה קונצרני צמוד מאגרת ממשלתית צמודה לפי סקטור לפני שבוע 1, ,130 אחרון תשואה לפדיון אג"ח קונצרני צמוד אינדיקציה לתשואה לפדיון של איגרות חוב BBB A A+ AA- AA מרווחים אינדיקטביים בין איגרות קונצרניות צמודות לממש לתיות (לפי דירוג ו) BBB A A AA AA

14 קונצרני (המשך) אינדיקטורים לשוק האיגרות חוב *אינוכולל איגרות חוב שהונפקועלידי אידיבי וכור בדירוגA + תל בונדשקלי פער תשואה לפדיוןמאג"ח ממשלתי שקלי מרווח תשואה קונצרני שקלי לממשלתי אינדיקציה למרווח (בנ"ב)מעל לאג"ח ממשלתי לפי דירוג A ומח "מ A+ AA- AA 3 חודשים,נ"ב /07 16/08 מסמך זה הוכן על-ידי מיטב בית השקעות בע"מ ו/או על-ידי אחת או יותר מהחברות שבשליטתה. מסמך זה אינו מהווה תחליף לייעוץ אישי המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם, ועלכל אדםלהתייעץעםיועץו/או משווק השקעות בכל הנוגע לביצוע פעולה במוצרים פיננסיים ועם יועץ פנסיוני ו/או סוכן שיווק פנסיוני בכל הנוגע להצטרפות או עזיבת מוצרים פנסיוניים. כמו כן, מסמך זה אינו מהווה הצעה או המלצה לרכישת או מכירת מוצר פיננסי, לרבות קרן השתלמות, אופציות, יחידות השתתפות בקרן נאמנות או כל נייר ערך או מוצר פיננסי אחר, ואינו מהווה הצעה להצטרפות או עזיבת מוצר פנסיוני, לרבות קופת גמל, קרן השתלמות, קרן פנסיה או תכנית ביטוח. רכישת מוצר פיננסיבגינו נדרש פרסום תשקיף ודיווחיםמיידיים, לרבותיחידות בקרנות נאמנות, תעשה על פי התשקיף והדיווחים המיידיים שבתוקף. כמו כן, מיטב בית השקעות בע"מ, וכן חברות שבשליטתה עוסקות, בין היתר, בניהול תיקי לקוחות, ניהול קרנות נאמנות, ניהול קופות גמל, ניהול קרנות השתלמות, ניהול קרנות פנסיה וחיתום, ועשוי להיות למי מהן עניין אישי במסמך זה, לרבות החזקה ו/או ביצוע עסקה עבור עצמן ו/או עבור אחרים בניירות ערך ו/או במוצרים פיננסיים אחרים הנזכרים במסמך זה. האמור במסמך זה נאסף ו/או מתבסס על מידע ממקורות שונים ולא בוצעה על-ידי מיטב בית השקעות ו/או כל חברה שבשליטתה בדיקה עצמאית של המידע האמור. האמור במסמך זה כולל הערכות, אומדנים ו/או תחזיות. מיטב בית השקעות בע"מ וכן כל חברה בשליטתה אינן אחריות לכל נזק, אובדן, הפסד או הוצאה מכל סוג שהוא, לרבות ישיר ועקיף, שייגרמו למי שמסתמך על האמור במסמך זה, כולו או חלקו. אין בתשואות העבר של המוצרים הפיננסיים כדי להעיד על תשואותיהם בעתיד. כל הזכויות, לרבות זכויות הקניין הרוחני, במסמך זה ובתוכנו, שייכות למיטב בית השקעות בע"מ ו/או לאחת או יותר מהחברות אשר בשליטתה, ואין לעשות בו כל שימוש שהוא, לרבות להפיצו ולהעתיקו, ללא קבלת אישורן מראש ובכתב. 14